醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)藥消費及生物制品行業(yè)2026展望.pdf

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時間：2025/12/08
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醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)藥消費及生物制品行業(yè)2026展望。

核心觀點：中藥行業(yè)短期基數壓力有望緩解，渠道庫存加速出清，看好年底需求回暖，及后續(xù)基本面和估值改善機會；創(chuàng)新領域有助構建第二增長曲線，中藥消費品公司品牌延展空間廣闊。血制品行業(yè)關注“十五五”漿站建設規(guī)劃及行業(yè)并購整合進展，需求端看好靜丙、因子類產品需求端提升及新品研發(fā)。疫苗行業(yè)關注重磅產品銷售改善情況及創(chuàng)新管線研發(fā)進展，政策出臺及疫苗出海有望推動企業(yè)進一步發(fā)展。醫(yī)藥零售行業(yè)轉型變革穩(wěn)步推進，關注后續(xù)多元催化。醫(yī)藥流通行業(yè)收入端穩(wěn)健向好，關注回款及“十五五”規(guī)劃。

全球視角：外部挑戰(zhàn)加劇，中國醫(yī)藥產業(yè)競爭力持續(xù)提升。從國際比較優(yōu)勢看，中國具備人口與內需優(yōu)勢、制造與供應鏈優(yōu)勢，同時創(chuàng)新能力快速提升，中國資產出海數量也持續(xù)提升。美國在創(chuàng)新與早期研發(fā)方面優(yōu)勢明顯，同時具有高定價的內需市場。雖然外部挑戰(zhàn)加大，但海外市場仍有很大機會，建議同時關注國內份額提升及出海的機會。

立足于內：穩(wěn)住國內根基，擁抱創(chuàng)新與整合。①政策展望：改革進入深水區(qū)，高質量增長成為常態(tài)。2025年下半年我們重點關注的是藥品和耗材集采政策優(yōu)化、多元化支付及醫(yī)療服務價格改革。②制藥產業(yè)鏈：集采優(yōu)化、積極創(chuàng)新轉型，關注供應鏈安全。③器械：看好進口替代和并購整合機會，積極關注AI和腦機接口等新技術方向。④關注中藥、藥店、流通、醫(yī)療服務及疫苗等行業(yè)經營觸底回升節(jié)奏及長期轉型升級方向。

開拓于外：把握節(jié)奏與路徑，積極開拓海外市場。①創(chuàng)新藥：中國創(chuàng)新閃耀國際舞臺，產業(yè)趨勢持續(xù)強化。②制藥上游及生命科學：積極開拓海外市場，尋求第二增長曲線。③原料藥：關稅擾動短期有限，關注行業(yè)轉型機遇。④器械國際化：堅定看好出海趨勢，關注部分創(chuàng)新器械自主銷售和BD機會。⑤血制品出海：靜丙賦予血制品出海契機，血制品海外注冊持續(xù)推進。⑥疫苗出海：模式趨于多元，進度有望加速。