非銀金融行業(yè)現(xiàn)代投資銀行進(jìn)化系列之五：從通道到生態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)證券駛向新藍(lán)海.pdf

非銀金融行業(yè)現(xiàn)代投資銀行進(jìn)化系列之五：從通道到生態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)證券駛向新藍(lán)海。2025 年互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)正從傳統(tǒng)的、同質(zhì)化的通道服務(wù)模式，向以客戶為 中心、構(gòu)建綜合服務(wù)生態(tài)的模式轉(zhuǎn)型，這一趨勢將帶動行業(yè)迭代創(chuàng)新。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日薄西山了嗎？傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，陷入“傭金 戰(zhàn)”的囚徒困境。行業(yè)平均傭金率持續(xù)大幅下滑，導(dǎo)致業(yè)務(wù)“增收不增 利”，甚至無利可圖；而互聯(lián)網(wǎng)證券通過低成本獲客（線上渠道、流量 合作）和流量變現(xiàn)（以低傭金為入口，延伸至兩融、基金代銷等高附加 值業(yè)務(wù)）打破了這一困境。其盈利模式從依賴“交易量×傭金率”轉(zhuǎn)向 關(guān)注“客戶資產(chǎn)規(guī)模×管理費率”。

深化財富管理深度轉(zhuǎn)型，目標(biāo)是建立以客戶利益為中心的資產(chǎn)配置和投顧服 務(wù)能力，實現(xiàn)與客戶資產(chǎn)“雙向奔赴”。我們具體剖析了五種代表性模式， 揭示了成功互聯(lián)網(wǎng)券商的核心能力：東方財富（流量生態(tài)型）：憑借“東 方財富網(wǎng)+天天基金網(wǎng)+股吧”構(gòu)建巨大流量生態(tài)，實現(xiàn)從資訊、社區(qū)到 證券交易、基金銷售的閉環(huán)轉(zhuǎn)化，低成本獲客并高效變現(xiàn)；嘉信理財（平 臺生態(tài)型）：從折扣經(jīng)紀(jì)商成功轉(zhuǎn)型為全球財富管理巨頭，通過推出“基 金超市”和一體化賬戶，將客戶閑余資金轉(zhuǎn)化為可管理資產(chǎn)，構(gòu)建了穩(wěn) 定的管理費收入模式；富途證券（跨境差異化型）：精準(zhǔn)定位并服務(wù)傳 統(tǒng)機構(gòu)覆蓋不足的全球華人跨境投資需求，憑借極致的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品體 驗、本地化運營和高粘性社區(qū)，實現(xiàn)快速切入和增長；九方智投（服務(wù) 延展型）：通過“投教內(nèi)容引流 -> 付費工具/服務(wù)變現(xiàn) -> B 端賦能” 的路徑，具有從證券投資咨詢延伸至互聯(lián)網(wǎng)證券全鏈條服務(wù)潛力； Robinhood（零傭金轉(zhuǎn)型型）：以“零傭金”顛覆美國市場，吸引年輕 用戶，其核心盈利最初依賴“訂單流付費”（PFOF，存在爭議）。目前 正處于向全周期投資服務(wù)平臺、平衡用戶與商業(yè)利益的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，并 探索了如股票代幣化等數(shù)字資產(chǎn)前沿創(chuàng)新。

見微知著，成功的互聯(lián)網(wǎng)券商普遍具備以下核心能力，形成協(xié)同體系：流量 獲取與轉(zhuǎn)化：即從追求流量規(guī)模轉(zhuǎn)向提升流量質(zhì)量和轉(zhuǎn)化效率；極致產(chǎn) 品體驗：即在同質(zhì)化競爭中，通過易用性、穩(wěn)定性和速度構(gòu)建核心護城 河；數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用：即將用戶數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)資料，驅(qū)動精準(zhǔn)營銷、風(fēng)險 控制和產(chǎn)品創(chuàng)新；生態(tài)構(gòu)建與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：即打造集資訊、數(shù)據(jù)、社區(qū)、 交易、理財于一體的綜合服務(wù)平臺，形成用戶粘性和價值閉環(huán)；監(jiān)管適 應(yīng)與創(chuàng)新平衡：即在合規(guī)底線內(nèi)進(jìn)行創(chuàng)新，這是業(yè)務(wù)存續(xù)的生命線。后 續(xù)我國證券公司可以通過打造專業(yè)內(nèi)容生態(tài)、應(yīng)用 AI 技術(shù)實現(xiàn)個性化 服務(wù)、構(gòu)建“證券+”開放生態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)證券未來在于通過科技賦能和 生態(tài)構(gòu)建，從簡單交易通道升級為以客戶為中心、提供全生命周期財富 管理服務(wù)的綜合平臺。