布魯可公司研究報告：三維度共同構建長期增長基礎，擴圈&出海驅動新成長.pdf

布魯可公司研究報告：三維度共同構建長期增長基礎，擴圈&出海驅動新成長。質價比 x 渠道密度 x 用戶生態共同奠定布魯可長期增長基礎。我 們認為授權 IP 類產品的競爭本質或是產品力、渠道力和用戶力的 競爭。布魯可在這三方面已經逐步形成良性正循環，奠定品牌勢能 與規模長期增長的堅實基礎。產品力方面，公司擁有 72 個授權 I P、925 個在售 SKU，不僅產品矩陣豐富并且在材質、結構設計與 模具精度上深度打磨，在各個價格段具備突出的質價比優勢，為終 端動銷與品牌口碑夯實基礎；渠道力方面，線下渠道密度擴張聚焦 下沉市場，精準觸達校邊店核心用戶，替代高價廣告構建高效品牌 體驗入口，并引流用戶參與 BFC 賽事等線上生態活動，也可反哺 生態體系；用戶力方面，公司通過會員 Club、BFC 賽事體系及 KO L/KOC/UGC 多端共創，逐步沉淀圈層“語言”，強化用戶粘性與復 購，整體形成“高質價比-渠道擴張-生態反哺”的良性閉環。

中期成長驅動一：人群破圈。目前公司收入約 80%來自 6-16 歲男 性客群，在這一基礎盤之上，公司圍繞女性與成人客群形成兩條清 晰的擴圈主線。一方面，在女性端通過嗒豆系列等高顏值、低門 檻、強場景化產品，并疊加 BFC 文化與線下展會強化二創與社交 屬性；另一方面，在成人端以 EVA、圣斗士等多元 IP 覆蓋不同興 趣圈層，在多個價格帶推出高完成度、高可動性的中高端產品，并 借助核心 KOL/KOC 深度破圈。若布魯可在女性&成人群體滲透率持 續提升，除鞏固現有主力 IP 外，將帶來顯著的額外增長動力。

中期成長驅動二：出海擴張。公司一方面依托中國供應鏈實現標準 化生產與成本控制，另一方面通過豐富 IP 儲備與高頻推新的 SKU 體系維持產品新鮮感與可玩性，同時在海外復制 Club、賽事與展 會等生態建設路徑，逐步搭建本地化用戶社群。公司 24 年/25H1 出海營收分別為 0.64/1.11 億元，同比增長 518.2%/898.6%，逐步 驗證了產品與模式在海外市場的可行性。若布魯可海外市場開拓 順利，現有 IP 中“變形金剛”等有望率先受益，貢獻顯著增量， 出海（尤其是北美和亞太）逐步成為公司后續重要增長點。