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家電行業周報（25年第51周）：11月家電零售表現筑底，冰洗出口增速有所改善。本周研究跟蹤與投資思考：11 月家電內外銷高基數下表現持續承壓，家電社 零同比下降 19%、家電出口額同比下降 6%。但我們預計家電零售需求表現或 已實現觸底，后續在國補政策延續及外銷改善的帶動下，家電零售有望修復。

11 月家電零售延續承壓態勢，小家電表現相對穩健。據統計局數據，11 月 我國社會消費品零售總額同比增長 1.3%，累計同比增長 4.0%；家電和音像 器材類限額以上零售額同比下降 19.4%，累計同比增長 14.8%。在去年同期 國補的高基數下、疊加大促提前，11 月家電社零降幅有所擴大。據奧維云網 數據顯示，11 月空調、冰箱、洗衣機、電視等線上線下零售額普遍有 20%以 上降幅，洗衣機表現略好。廚房大家電線下降幅同樣相對較大，油煙機、燃 氣灶線上降幅在個位數左右，主要系去年同期線上基數較低。廚房小家電因 去年國補受益程度相對較小，11 月表現相對穩健，電飯煲線上/線下零售額 同比-9.2%/-20.3%，空氣炸鍋線上/線下零售額同比-0.3%/+3.0%。掃地機及 洗地機降幅在 20%左右，但 2 年累計來看，掃地機及洗地機的增長較為明顯。

家電 11 月出口額下降 6%，冰洗表現回暖。根據海關總署發布的數據，11 月 我國家電出口額（人民幣口徑）同比下降 6.0%，降幅環比 10 月有所收窄， 主要系 10 月基數較高。分品類看，空調在高基數下持續承壓，11 月出口額 下降 25.7%；其余品類表現有所改善。11 月冰箱/洗衣機出口額同比增長 7.6%/15.8%，吸塵器出口額增長 15.3%，出口增速明顯修復；微波爐、電視 等延續小幅下降趨勢。但考慮到我國家電企業海外產能轉移，預計實際海外 銷售情況好于出口數據。后續隨著我國家電企業逐步開拓海外多區域的銷售 渠道及品牌影響力的日益擴大，我國家電出海仍有較大的增長潛力。

11 月空調產銷下降超 30%，1 月空調排產受春節錯期影響。產業在線數據顯 示，11 月我國家空生產 1057.7 萬臺，同比下滑 36.7%，銷售 1049.2 萬臺， 同比下滑 31.8%；其中內銷 405.2 萬臺，同比下滑 39.8%，出口 644.0 萬臺， 同比下滑 25.6%。但受春節錯期影響，1 月空調內外銷排產表現均明顯改善。 奧維云網數據顯示，1 月空調排產量同比增長 21.3%，其中內銷排產 884 萬 臺/+32.0%；出口排產 1113 萬臺/+14.0%。因 2026 年春節在 2 月，而 2025 年春節在 1 月，空調企業內外銷備貨延后至 1 月，導致 1 月排產表現較好。

重點數據跟蹤：市場表現：本周家電相對收益+0.44%。原材料：LME3 個月 銅、鋁價格周度環比分別+0.4%/+2.4%至 11837/2943 美元/噸；冷軋價格周 環比持平至 3740 元/噸。集運指數：美西/美東/歐洲線周環比-0.86%/ -1.31%/+0.23%。地產數據：11 月住宅竣工/銷售面積累計同比-20.1%/-8.1%。