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投資銀行業與經紀業行業：行業供給側改革提速，關注非銀板塊配置機遇。

核心觀點

1）本周非銀板塊整體表現較強。券商方面，本周中金公司發布換股吸收合并東興、信達預案， 行業供給側改革再提速。此外市場交投整體仍維持歷史高位，預計 2025 年業績維持高增趨勢， 建議關注板塊后續配置價值；保險方面，金監局就《保險公司資產負債管理辦法（征求意見稿）》 公開征求意見。中長期來看三季報以來印證了存款搬家、增配權益和新單成本改善邏輯，中長 期 ROE 改善確定性進一步提升，估值有望加速修復，結合中長期拐點向上的判斷，我們認為 整體配置性價比正逐步提高，板塊重估進行時；2）從盈利和分紅的穩定性維度出發，我們持續 推薦盈利增速和分紅率穩定的江蘇金租，分紅穩定且股息率維持高位的中國平安，以及商業模 式和市場地位均有明顯優勢的中國財險。3）此外，綜合業績彈性及估值分位，推薦新華保險、 中國人壽、香港交易所、中信證券、東方財富、同花順、九方智投控股。

核心數據跟蹤

行業：本周非銀金融指數+2.9%，相對滬深 300 的超額收益為+3.2%，行業排名靠前（2/31）； 年初至今非銀金融指數+9.8%，相對滬深 300 的超額收益為-6.3%，行業排名靠后（20/31）。 本周非銀板塊整體表現較強。 市場：市場熱度有所回落，兩市日均成交額 17604.84 億元，環比-9.86%，日均換手率 1.83%， 環比-19.91BP；杠桿資金規模回落，兩融余額 2.50 萬億元，環比-0.34%；股指下跌，債指上 漲，本周萬得全 A 指數下跌 0.15%，中債總全價指數上漲 0.06%；長端利率有所下行，10 年 期國債收益率-0.88BP 至 1.8308%。

重點行業新聞&公司公告

新聞：吳清出席中國資本市場學會學術委員會成立會議并召開“十五五”規劃專家座談會；金 監局就《保險公司資產負債管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。 公司公告：中金公司、東興證券、信達證券披露重大資產重組預案暨股票復牌，本次采用換股 吸收合并的方式，東興證券、信達證券與中金公司 A 股的換股比例分別為 1:0.4373 與1:0.5188； 華西證券、中金公司、申萬宏源公布 2025 年半年度權益分派實施公告；財通證券公布 2025 年 前三季度權益分派實施公告。