食品飲料行業(yè)年度報告：推薦結(jié)構(gòu)景氣，關(guān)注順周期底部配置.pdf

食品飲料行業(yè)年度報告：推薦結(jié)構(gòu)景氣，關(guān)注順周期底部配置。整體而言，目前食品飲料板塊“需求結(jié)構(gòu)性景氣、供給端秩序重塑”特征愈加明顯，2026 年核心主線首推泛大眾、具 備結(jié)構(gòu)景氣的α標(biāo)的，同時關(guān)注餐飲鏈/白酒等順周期板塊底部的投資機(jī)會。

主線一：重視高景氣細(xì)分賽道。軟飲料、乳制品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣，如以運(yùn)動場景補(bǔ)充電解質(zhì)為核心的運(yùn)動飲料、健康、 低脂、口感豐富的無糖茶、椰子水、低溫奶等賽道維持高增長；零食受益于下游商超調(diào)改、零食量販等開店擴(kuò)張紅利 存續(xù)，行業(yè)延續(xù)高景氣。2026 年重點(diǎn)推薦萬辰集團(tuán)、鹽津鋪?zhàn)印⑿l(wèi)龍美味、東鵬飲料。

主線二：重視個股出海紅利。具備品類剛需屬性、重資產(chǎn)進(jìn)入壁壘、海外產(chǎn)能優(yōu)勢的企業(yè)有望脫穎而出。重點(diǎn)推薦安 琪酵母，海外產(chǎn)能布局逐步完善，在非洲、東南亞等細(xì)分市場仍有市占率提升空間，2026 年同時具備成本紅利。

主線三：重視高分紅疊加經(jīng)營改善。我們認(rèn)為高股息板塊，在估值底部仍具備較強(qiáng)支撐；且部分高分紅個股亦具備經(jīng) 營改善態(tài)勢，1）千禾味業(yè)已經(jīng)逐步走出輿論旋渦，2025Q3 收入端降幅收窄，內(nèi)部理順產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，專注經(jīng)營中高端零 添加。2）頤海國際持續(xù)拓展新渠道，25 年加大力度開拓海外市場、完成小 B 團(tuán)隊組建，預(yù)計 2026 年成效持續(xù)體現(xiàn)。

主線四：關(guān)注餐飲鏈修復(fù)彈性。2025 年在消費(fèi)缺乏增長動能、酒類政策約束、預(yù)制菜事件發(fā)酵等背景下，餐飲端需求 持續(xù)承壓。倘若內(nèi)需政策持續(xù)加碼，餐飲端有望實(shí)現(xiàn)較大的修復(fù)彈性，其中啤酒、速凍、定制餐調(diào)板塊相關(guān)度更高。 建議關(guān)注海天味業(yè)、啤酒&速凍板塊。

白酒板塊：我們預(yù)計 2026 年春節(jié)白酒動銷同比跌幅環(huán)比持續(xù)收窄、節(jié)后將逐步企穩(wěn)。考慮白酒產(chǎn)業(yè)已步入顯性“去 庫存”周期，預(yù)計酒企報表企穩(wěn)會滯后于動銷；從節(jié)奏來看，預(yù)計白酒行業(yè)的冗余庫存能在 2026 年完成去化，此后 酒企表觀業(yè)績將逐步企穩(wěn)、向?qū)嶋H動銷水平收斂。此外，當(dāng)前市場對白酒行業(yè)價盤是否筑底仍存預(yù)期差，我們認(rèn)為當(dāng) 前已是行業(yè)價盤筑底窗口期、市場偏謹(jǐn)慎的價格預(yù)期有望環(huán)比修復(fù)。