中小市值2026年年度策略報告：流動性寬松，關注AI應用機會.pdf

中小市值2026年年度策略報告：流動性寬松，關注AI應用機會。我們認為全球流動性持續改善，權益類資產回報率有望提升。建議關注 AI 相關 的軟件以及端側應用機會。

海內外流動性進入共振改善期，寬松環境有望驅動權益資產估值進一步修復。2025 年全球主要經濟體政策重心向穩增長傾斜：歐洲央行年內累計降息 4 次 至 2.15%，降息周期延續；美聯儲 12 月降息 25BP 至 3.50%-3.75%區間，并 伴隨技術性擴表以重啟流動性注入，外部流動性壓力顯著釋放 。國內方面， 中央經濟工作會議定調“適度寬松”，明確將促進經濟增長與物價回升作為核心 考量，通過降準降息等組合工具保持流動性充裕 。我們認為，在全球貨幣政 策同步轉向寬松的背景下，中小市值及成長板塊的成長空間有望進一步打開。

國內外大模型迭代進入“深度推理+智能體（Agent）”新階段，AI 應用步入業 績兌現與端側爆發的雙輪驅動期。 全球范圍內，Gemini 3.0 與 GPT-5.2 在 多模態理解與自主協作能力上實現跨代飛躍 ，而國產陣營（如 DeepSeek、 豆包）憑借“推理增強+工具融合”及高性價比定價，正顯著降低企業級應用門 檻，豆包日均使用量已躍升至全球第三 。應用端，以 Salesforce Agentforce 為代表的 B 端軟件 ARR 同比激增 330%，標志著 AI Agent 已進入實質性商 業化階段 ；端側硬件方面，具備 GUI 驅動能力的 AI 手機與 AI 眼鏡迎來爆發 拐點，預計全球 AI 眼鏡出貨量至 2028 年將實現 4 年十倍的增長 。我們認為，AI 產業鏈投資邏輯正由“算力競賽”向“應用價值”遷移，建議重點關注 AI 驅動 的軟件及具備高成長性的端側硬件企業。此外，國內外人形機器人領域動作 頻頻，產業化進程加速，有望成為 AI 大模型的終極應用形式，如特斯拉人形 機器人試生產線開始運行，預計 26 年底啟動百萬臺級產能建設。馬斯克展望，AI 與機器人的結合將引領世界進入“可持續的富足時代”。

中小盤估值有所修復，但 PE 水平仍處于低位。截至 2025 年 12 月 25 日，代 表中小盤的國證 2000 以及代表成長股的創業板指數 PE-TTM 估值分別為 57.1 倍/41.21 倍，自今年 9 月下旬以來有所反彈，但仍處于歷史上較低的估 值水平。疊加海內外流動性寬松，未來中小市值股票估值有望進一步修復， 建議適當布局。