興證策略&多行業(yè)：2026年1月市場(chǎng)配置建議和金股組合.pdf
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- 時(shí)間：2026/01/04
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興證策略&多行業(yè)：2026年1月市場(chǎng)配置建議和金股組合。
一、歷史上的人民幣升值周期，A 股與港股如何表現(xiàn)？
2016 年以來的四輪人民幣升值周期中，A 股與港股大多實(shí)現(xiàn)上漲。匯率并非人民幣升值期間行業(yè)配置的主導(dǎo)邏輯，其最大的作用還是在于通過引導(dǎo)資金流向，強(qiáng)化資金對(duì)該階段景氣主線和優(yōu)勢(shì)風(fēng)格的偏好。
二、如何把握新一輪人民幣升值周期的配置機(jī)會(huì)？
本輪人民幣升值受益的行業(yè)中，結(jié)合景氣預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注四條線索：1）受益于外資審美偏好變遷、內(nèi)外資共識(shí)較強(qiáng)的景氣成長(zhǎng)主線，包括 AI 硬件（通信設(shè)備、元件、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）、優(yōu)勢(shì)制造業(yè)（電池、汽車零部件、化學(xué)制藥）、有色（工業(yè)金屬、能源金屬）；2）國(guó)內(nèi) PPI 上行、“反內(nèi)卷”與人民幣升值帶動(dòng)進(jìn)口成本下降共振受益的上游資源品，包括鋼鐵、化工（塑料、化學(xué)原料、農(nóng)化制品、橡膠）等；3）人民幣購(gòu)買力提升與內(nèi)需結(jié)構(gòu)性改善共振的服務(wù)消費(fèi)和高端消費(fèi)領(lǐng)域，包括免稅、電商、酒店餐飲等。4）當(dāng)前估值合理、明年景氣具備邊際改善動(dòng)力、且有望受益于人民幣升值帶來的成本端或負(fù)債端改善的行業(yè)，包括航空機(jī)場(chǎng)、造紙、物流等。
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