環保行業2026年投資策略：清源固本，循環生金.pdf

環保行業2026年投資策略：清源固本，循環生金。展望 2026 年：12 月中央經濟會議召開，再次強調堅持“雙碳”引領， 推動全面綠色轉型，此外結合此前國家關于價格理順（《關于完善價格 治理機制的意見》）、化債（“6+4”化債解決方案）、算電一體化（綠電 直連政策等）、碳市場（中辦、國辦發文全國碳市場迎來全面建設階段） 的相關政策，以及 2026 年歐盟碳關稅將正式開征，我國及海外推動碳 中和的決心、力度不變，看好綠色轉型時代下環保產業的發展機遇， 關注固廢水務+循環再生兩條投資主線。

主線一——固廢+水務業績穩健、提分紅仍有空間，期待“算電一體化”、 “順價”下的戴維斯雙擊。固廢、水務板塊民生、剛需、穩定特性持 續兌現，2025Q1-3 垃圾焚燒、水務板塊分別實現扣非歸母凈利潤 87 億元（同比+10.1%）、73 億元（同比+1.6%）。分紅比例持續提升，2019 年至2024 年，28 家典型固廢水務高分紅樣本股平均分紅比率由 32.6% 提升至 42.2%、股息率由 2.84%提升至 4.00%；與其他紅利資產進行 對比，綜合考慮未來三年成長性、股息率水平、ROE 三要素，固廢、 水務資產與核電、水電、通信運營商位于同一區間，期待固廢水務行 業資本開支收縮、分紅提升。算電一體化、固廢供熱、公用事業價格 順價仍在繼續：（1）算電一體化：軍信股份、偉明環保等公告 IDC 項 目的合作協議及布局規劃等，打開行業盈利、估值的天花板；（2）固 廢供熱：存量時代聚焦降本增效，各固廢企業供熱量快速增長，但當 前供熱比例依舊較低，未來提升潛力大；（3）價格順價：深圳、廣州、 中山、東莞等地水價調整方案陸續落地，行業順價邏輯仍在陸續兌現。

主線二——2026 年歐盟碳關稅元年，關注循環再生產業鏈。歐盟碳關 稅將在 2026 年正式開征，當前涉及水泥、鐵鋼、鋁、化肥、電力和氫 氣等行業，直接掛鉤歐盟 ETS 碳價，當前歐盟碳價達到中國的 13 倍 左右，碳稅將顯著增加我國向歐盟出口產品的成本，關注循環再生產 業鏈：（1）生物柴油：UCO 價格依靠長期供需差、以及 HVO 等長期 應用需求，SAF 價格下降但 UCO 價格堅挺，關注擁有廢棄油脂原料 的餐廚處理企業；（2）再生塑料：歐美對使用比例提出明確目標，推 動需求和價格上漲；（3）回收體系：AI 賦能下萬億市場加速鋪開，關 注率先建立一手渠道優勢的企業；（4）綠色甲醇：IMO 凈零框架下不 合規船舶將面臨額外“碳稅”費用，綠醇基礎設施完善、預計率先放 量，關注綠色氫氨醇產業鏈生產企業。