銀行理財(cái)資產(chǎn)配置專題分析：固收+理財(cái)現(xiàn)狀、競(jìng)爭(zhēng)格局與配置策略.pdf

銀行理財(cái)資產(chǎn)配置專題分析：固收+理財(cái)現(xiàn)狀、競(jìng)爭(zhēng)格局與配置策略。固收+理財(cái)?shù)暮诵奶卣髋c市場(chǎng)定位。固收+理財(cái)以固定收益資產(chǎn)為底層配置，通過疊加權(quán)益資產(chǎn)或策略增厚收益，形成“安全墊+彈性收益”的平衡結(jié)構(gòu)。其本質(zhì)是通過股債黃金等相關(guān)性低的資產(chǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，在低利率環(huán)境下突破純固收收益率瓶頸，滿足投資者對(duì)穩(wěn)健收益與適度彈性的雙重需求。本文討論的固收+理財(cái)指含權(quán)資產(chǎn)（含權(quán)基金、股票等）配置比例小于 30%的含權(quán)銀行理財(cái)產(chǎn)品。

固收+理財(cái)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素。資管新規(guī)打破剛兌后，固收+或能成為承接萬(wàn)億級(jí)存量資金的主力工具，同時(shí)養(yǎng)老金融需求持續(xù)增加，理財(cái)公司積極布局個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品。存款利率明顯下調(diào)與債券收益率下行或使資金轉(zhuǎn)向固收+產(chǎn)品。

1. 市場(chǎng)現(xiàn)狀：混合類理財(cái)和權(quán)益類理財(cái)規(guī)模持續(xù)下降，25Q3 含權(quán)理財(cái)和固收+理財(cái)規(guī)模較 25Q2 有所增長(zhǎng)。混合類理財(cái)和權(quán)益類理財(cái)合計(jì)規(guī)模從21H1 的3.1萬(wàn)億元降至25Q3 的 0.9 萬(wàn)億元，合計(jì)占比從 21H1 的 11.8%持續(xù)下降至25Q3的2.8%左右。據(jù)我們測(cè)算，截至 25Q3，含權(quán)理財(cái)規(guī)模約 7.8 萬(wàn)億元，較25Q2 增加0.4萬(wàn)億元，固收+理財(cái)規(guī)模約 7.5 萬(wàn)億元，較 25Q2 增加約0.4 萬(wàn)億元。固收+理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位普遍低于 10%，且 89%的資產(chǎn)集中于固收類底層資產(chǎn)，反映機(jī)構(gòu)對(duì)高波動(dòng)資產(chǎn)的審慎態(tài)度。

2. 競(jìng)爭(zhēng)格局：根據(jù)我們測(cè)算，截至 25Q3，固收+理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模超2000億元的理財(cái)公司達(dá) 16 家，較二季度持平，頭部機(jī)構(gòu)集中度顯著，招銀理財(cái)固收+理財(cái)規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先。其中招銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)及光大理財(cái)以合計(jì)42.5%的市場(chǎng)份額領(lǐng)跑。25Q3 多數(shù)理財(cái)公司的固收+理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比有所增加。25Q3城農(nóng)商行固收+理財(cái)產(chǎn)品占比遠(yuǎn)高于其他理財(cái)公司，或憑借靈活策略搶占區(qū)域市場(chǎng)（如南銀理財(cái)、青銀理財(cái)、上銀理財(cái)固收+產(chǎn)品規(guī)模占比超60%），而頭部機(jī)構(gòu)（招銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)龋┮砸?guī)模優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)市場(chǎng)。

3. 理財(cái)公司資產(chǎn)配置變化：從權(quán)益資產(chǎn)配置看，25Q3 銀行理財(cái)整體略微減配權(quán)益類資產(chǎn)，整體配置比例從 25H1 的 2.4%下降至 25Q3 的2.1%。25Q3 大行理財(cái)公司多數(shù)減配權(quán)益類資產(chǎn)，整體占比從 2.54%下降至 2.24%。股份行理財(cái)公司25Q3普遍減配權(quán)益類資產(chǎn)，整體占比從 1.40%下降至 1.31%。城農(nóng)商行25Q3整體減配權(quán)益類資產(chǎn)，占比從 3.39%下降至 2.66%。從固收+基金投資看，根據(jù)我們的測(cè)算，25Q3多數(shù)理財(cái)公司增配固收+基金。2025 年上半年，大行理財(cái)公司多數(shù)減配固收+基金，25Q3 較大幅度增配固收+基金。股份行理財(cái)公司亦大幅增配固收+基金，投資占比從0.42%上升至 0.84%。25Q3 城農(nóng)商行理財(cái)公司多數(shù)增配固收+基金。