食品飲料行業鱘龍科技招股說明書詳解：全球魚子醬產業引領者，高端品牌與全產業鏈護城河下的高增長賽道龍頭.pdf

食品飲料行業鱘龍科技招股說明書詳解：全球魚子醬產業引領者，高端品牌與全產業鏈護城河下的高增長賽道龍頭。公司作為全球魚子醬行業的全產業鏈領導者，憑借其深厚的技術底蘊、 成熟的品牌渠道與卓越的財務表現，構建了穩固的競爭優勢與發展基 礎。鱘龍科技作為全球魚子醬銷量第一的全產業鏈企業，自 2003 年成立 以來，歷經“科研奠基—品牌擴張—全球領先”三個階段，已構建覆蓋 育種、養殖、加工、銷售的一體化體系。旗下高端品牌“卡露伽”進入 全球超過 46 個國家及地區，供應多家米其林餐廳與航空公司，2024 年 以 35.4%的全球銷量份額穩居行業第一，且自 2015 年起已連續十年保持 全球銷量領先。公司 2024 年實現營業收入 6.69 億元，凈利潤 3.24 億元， 其中海外收入占比 80.1%，2025H1 核心魚子醬業務毛利率在剔除生物資 產估值影響后達 71.3%。

全球魚子醬行業正處于結構性變革期，呈現“供需持續緊張、市場雙核 驅動、中國引領增長、龍頭份額集中”的顯著特征。經歷了從依賴野生 資源向以規模化養殖為核心的根本性結構性轉變，全球魚子醬行業當前 處于供給增長滯后于需求的持續失衡格局。市場呈現“傳統區域穩健、 新興市場崛起”的雙核驅動特征，2024 年全球消費量達 729.2 噸，其中 歐盟與美國合計占比超 60%，仍為主要消費市場；與此同時，以中國為 代表的新興市場正成為核心增長極。行業呈現高度集中態勢，前五家企 業合計占據 56.7%的市場份額，其中鱘龍科技以 35.4%的份額穩居全球 第一，龍頭地位顯著。中國已崛起為全球供給核心與消費增長引擎，其 消費量從 2019 年的 11.5 噸迅猛攀升至 2024 年的 56.9 噸，近五年復合 增長率高達 37.8%。在供給端，中國已確立全球主導地位，2024 年產量 占全球約 52.0%，并預計到 2029 年將進一步提升。消費渠道結構正從高 端餐飲主導轉向多元并存，零售及電商渠道增速顯著。

公司通過構建覆蓋資源、技術與市場的多層次壁壘，形成了深厚的全產 業鏈護城河。鱘龍科技對生物資源與生態資源擁有深度掌控：公司擁有 全球規模最大的鱘魚種質資源庫，活體儲備量約 14,000 噸，并通過長達 二十余年的梯隊養殖布局，將鱘魚漫長的自然生長周期（7-15 年）轉化 為難以復制的先發優勢。在技術層面，公司以自主培育的“鱘龍 1 號” 等良種和領先的生態養殖體系為核心，將鱘魚懷卵率提升至行業領先的 18%，年均成活率保持在 97%以上。同時，公司通過直供全球高端餐飲、 航空渠道與拓展零售、電商及創意產品線，持續強化品牌影響力與市場 滲透力。這些要素相互協同，共同構筑了其穩固的長期競爭壁壘。