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2025年資金面回顧及2026年展望：情緒分化，等待新一輪共振。2025 年資金面持續改善。2025 年資金凈流入占自由流通市值之比為 6.8%，較 2024 年繼續提高 0.3 個百分點。資金凈流入(分紅*1/2)占自 由流通市值之比為 4.6%，較 2024 年繼續提高 0.6 個百分點。從各分項 數據來看，2025 年以來交易性資金、高凈值投資者、保險資金、產業 資本等各類資金共振流入，資金面格局持續偏強。

2026 年增量資金依然值得期待，結構上可能出現的變化有：第一，居 民資金：增量可期，或有新的流入渠道。居民“存款搬家”的趨勢仍有 望延續。本輪牛市中居民資金可能通過前期累積較多賺錢效應的新的 產品形式流入，如非寬基 ETF、“固收+”產品等，公募基金渠道資金 流入可能會有邊際改善。第二，中長期資金：“壓艙石”作用。除了保 險資金外，社保基金、企業年金、理財產品等渠道當前權益倉位仍處于 較低水平，均有望為市場提供資金“壓艙石”。第三，外資:回流速度 改善。2026 年中國核心資產吸引力有望提升，外資尤其是被動型配置 資金有望率先增加對中國資產的配置。第四，產業資本：邊際轉弱，風 險可控。隨著牛市的推進，產業資本對市場的支撐可能有所減弱，需要 觀察 IPO 放量速度對股市資金供需格局的沖擊。

月度層面上，春季行情中途兩融活躍，寬基 ETF 流出。從資金層面來 看，2025 年 12 月資金凈流入速度加快，主要原因在于 ETF 資金凈流入 增加，上市公司分紅規模也處于高位。潛在的利多還有新增開戶數的環 比上升、私募補倉、以及外資開始回流，資金流出項相對穩定。2026 年 1 月交易性資金活躍度大幅提升，融資余額增長速度較快。而另一方面 寬基 ETF 出現了較大幅度凈流出，或與逆勢配置資金流出相關。另一方 面，居民資金配置較多的主題+行業 ETF 保持凈流入。

居民資金&交易型資金：（1）新增開戶數：2025 年 12 月上證所新增開 戶數為 259.67 萬戶，環比增加 21.53 萬戶。(2)兩融：2026 年 1 月 1 日至 1 月 20 日，融資余額增加 1678 億元，流入速度處于高位水平。

機構資金&配置型資金：（1）公募和 ETF：主動權益基金份額小幅增長。 2025 年 12 月股票型 ETF 基金凈流入 922.37 億元，處于 2025 年月度凈 流入較高水平。2026 年 1 月以來，寬基 ETF 凈流出超過 2900 億。（2） 南下資金：2026 年 1 月 1 日至 1 月 20 日，南下資金凈流入 436 億元， 流入速度較 2025 年底有小幅反彈。（3）私募:截至 2025 年 12 月，華 潤信托私募基金管理倉位為 64.4%，相較上月環比提升 3.07pct。但與 歷史高點 80%以上的倉位水平相比仍有距離。

產業資本：（1）回購和分紅：2026 年 1 月 1 日-20 日，上市公司回購 金額為 56 億元，保持平穩。分紅金額為 607 億元，維持高位。（2）產 業資本凈減持：2026 年 1 月 1 日至-20 日的產業資本凈減持規模為 390 億元，較 2025 年月均水平進一步提升。（3）股權融資規模：2026 年 1 月 1 日-20 日 IPO、增發為代表的股權融資規模為 53.85 億元。