2026年度投資策略：槍炮與黃油.pdf

上傳者：m****
時間：2026/01/27
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2026年度投資策略：槍炮與黃油。槍炮與黃油是政治意志面臨的共同問題：中美各自的“槍炮與黃油”矛盾，美國既追求供應鏈回流（槍炮）又不愿放棄民眾福利（黃油），導致財政支出耗盡經常性收入，迫使聯儲通過“財政貨幣化”稀釋債務；中國通過信貸驅動的制造業極度擴張，階段性犧牲資本回報以換取產業鏈自主可控。

槍炮與黃油矛盾的顯化：黃金已從實際利率驅動轉向“財政+信用溢價”驅動。當長端美債因供給過剩失去“無風險壓艙石”地位時，黃金成為長久期資產配置的唯一替代品，2026年2月或是年內最大行情出現的時間點；銅價建立在脆弱的“供給短缺”故事之上，美國畸高的庫存實質上是“融資性貿易”的抵押品，雖然長期看好但 2026年必然會有波動。

A股流動性的周期涌動和平抑波動：流動性是牛市的生命線，2026年正反力量交織，全年指數層面以雙向波動為基準情形。5年一次，A股牛市的啟動并非由于居民存款搬家，而是來自實業資本的“脫實向虛。一線城市二手房面臨次補跌風險，將繼續壓制居民資產負債表的修復，公募的黃金年代仍是懷念。有形的手彈藥充足，有能力平抑波動。

A股行業配置：十五五元年以政策導向為配置出發點，①政策撬動預期模式關注商業航天，2026年具備政策閉環、火箭首飛驗證與產業鏈龍頭密集IPO的三重催化；②政策撬動需求模式關注“投資于人”導向下的內需機會，具備“初步改善”屬性的消費升級（如零食、軟飲、美護）、地方政府為財稅改革而打造的旅游與商百場景。