行業比較與配置系列（2026年2月）：2月行業配置關注，景氣修復的線索和春季行情的演繹.pdf

行業比較與配置系列（2026年2月）：2月行業配置關注，景氣修復的線索和春季行情的演繹。市場表現復盤：過去一個月市場總體小幅震蕩上行。12 月下旬至月底，市 場溫和上行，長征五號運載火箭發射點燃商業航天市場熱情，金、銅等價 格強勢，國防軍工及有色板塊領漲。1 月中上旬，市場持續上行，CES 2026 拉開帷幕，產業趨勢和事件催化密集落地，傳媒、國防軍工、計算機等科 技成長板塊領漲。1 月中下旬，監管上調融資比例，市場降溫，主線先后 退潮，前期漲幅較高板塊普遍回調，順周期板塊表現較好。

12 月經濟數據指引：經濟增長較為平穩，新舊動能持續分化。結構上：1） 生產端和價格端均有所恢復，中高端制造業保持較高工業增加值增速，資 源品及醫藥制造業生產端增速改善，隨著旺季到來，消費品制造業工業增 加值和價格均低位修復；同時隨著反內卷的推進，工業企業產能利用率低 位回升；2）投資端相對偏弱，基建投資增速出現自 2021 年 11 月以來首 次轉負；3）內需消費恢復承壓，12 月社零同比增速放緩至年內低位；4） 出口較為穩健，尤其高附加值高新技術產品、汽車、集成電路等增速較高。

展望 2026 年 2 月，行業配置重點關注景氣修復的線索和春季行情的演繹：

景氣修復：自上而下從經濟數據來看，經濟增長較為平穩，新舊動能持續 分化，資源品價格的回升以及高新技術產品出口貢獻較多增量；同時反內 卷的推進帶來工業企業產能利用率邊際回升，有望助力中上游環節利潤的 修復。

年報業績前瞻：從目前披露的業績預告來看，業績增速較高或有改善的領 域主要集中在：部分漲價資源品（工業金屬、金屬新材料、能源金屬、化 學制品等），AI 景氣催化的 TMT 板塊（半導體、通信設備、計算機設備、 軟件開發等），出口優勢凸顯的中高端制造業（電網設備、自動化設備、 通用設備、汽車零部件等），以及非銀、醫療服務、種植業等。

春季行情的演繹，歷史上春季行情平均持續天數約 70 天，期間上證指數漲 幅中位數約 13.7%，本輪春季行情從 2025 年 12 月 17 日開始，目前僅一 個月，考慮到今年春節時間較晚疊加當前慢牛的環境，春季行情有望持續 更長時間。

前期表現、交易集中度和日歷效應。1）過去兩個月整體跑輸萬得全 A 指數 主要集中在消費服務領域，如美容護理、酒店餐飲、造紙、家居用品、食 品加工、紡織服飾；以及地產鏈領域的房地產、煤炭、基礎建設、水泥等。 中高端科技制造及部分漲價的資源品板塊明顯跑贏大盤，如能源金屬、航 空裝備、汽車零部件、專用設備、消費電子、光伏設備、軟件開發。2）近 期市場成交情況分化明顯，從不同行業換手率歷史分位數和成交額占比來 看，電網設備、軍工電子、航空裝備、工業金屬、汽車零部件、發電設備、 通用設備、半導體等等領域交易占比相對較低。3）每年 2 月，相對較高概 率出現超額收益的行業主要集中在機械設備、通信、電子、醫藥生物、計 算機等偏成長領域和美容護理、紡織服飾、農林牧漁等消費領域。