資產配置周報：把握周期行業從價格預期到業績兌現的機會，關注商品與美債利率關系.pdf

資產配置周報：把握周期行業從價格預期到業績兌現的機會，關注商品與美債利率關系。全球大類資產回顧。1月30日當周，全球股市漲跌不一，港股、英國股市領漲；主要商品 期貨中原油大幅收漲，黃金、銅、鋁收跌；美元指數小幅下跌，日元、歐元升值，人民幣 小幅貶值。1）權益方面：恒生指數>英國富時100>標普500>滬深300指數>創業板指>納 指>法國CAC40>道指>上證指數>日經225>恒生科技指數>德國DAX30>深證成指>科創 50。2）黃金沖高后大幅回落，周五跌破5000美元關口，沃什被提名美聯儲主席是重要導 火索；大宗商品漲價向上游傳導，原油在地緣政治局勢的擾動下，當周大幅收漲。3）工業 品期貨：南華工業品價格指數上漲，螺紋鋼小幅上漲，水泥、煉焦煤小幅回落，混凝土持 平；乘用車1月18日當周日均零售3.77萬輛，環比26.54%，同比-28.00%；BDI環比上漲 21.91%。4）國內利率債收益率漲跌不一，全周中債1Y國債收益率上漲1.80BP至1.2999%， 10Y國債收益率下跌1.86BP收至1.8112%。5）美債收益率分化。2Y美債收益率當周下行 8BP至3.52%，10Y美債收益率上行2BP至4.26%。6）美元指數收于97.12，周下跌0.4%； 離岸人民幣對美元貶值0.15%；日元對美元升值2.07%。

國內權益市場。1月30日當周，風格方面，金融>周期>消費>成長，日均成交額為30365億 元（前值27750億元）。申萬一級行業中，共有10個行業上漲，21個行業下跌。其中，漲幅 靠前的行業為石油石化（+7.95%）、通信（+5.83%）、煤炭（+3.68%）；跌幅靠前的行業 為國防軍工（-7.69%）、電力設備（-5.10%）、汽車（-5.08%）。

把握周期行業從價格預期到業績的兌現機會。至1月30日當周，商品價格出現大幅波動， 其中原油價格大幅上漲；在提名新的美聯儲主席后，金、銀價格由上漲轉為大幅跳水。復 盤商品價格與股價的關系，雖總體同步，仍可參考規律有：在商品價格從底部上漲的初期， 對應股價的表現往往滯后于商品價格；商品價格在高位突破時，股價表現相對謹慎；但是 在商品高位回落后，維持中高位穩定的時候，對應的股價上漲幅度更大。我們認為主要是 由于權益市場更加看重業績持續性的原因。以化工行業為例，2013年開始的以草甘膦、染 料、氨綸為主導的行情中，上市公司在資產負債表修復后，即使在商品價格回落后，仍有 很強的業績兌現能力；同樣在以行業龍頭為主導的2016-2017年的市場行情中，權益市場 在后期的業績彈性更大。對于目前新一輪開始啟動的化工行情，我們看好資產負債表修復 較好，如：資產負債率降低、固定資產周轉率高、新轉固后在建工程較少的行業龍頭。