大行科工公司研究報告：如何展望大行的增長持續性？.pdf

大行科工公司研究報告：如何展望大行的增長持續性？

公司拆解：全球折疊自行車龍頭，業績持續高增

大行科工是全球折疊自行車領域龍頭，憑借超過 40 年的技術積淀與全價 格帶產品矩陣，2024 年在全球及中國內地市場份額（6.2%/26.3%）均位 列第一。近年來，公司“品類+渠道”雙輪驅動戰略成效顯著：品類端， 自行車主業持續高增（2025H1 收入同比增速+43.0%），同時“共享 360” 專利授權業務成為增長新引擎；渠道端，國內市場持續深化（2025M1-M4 收入占比 94.4%），其中線上直銷亮眼（同比增速+84.81%），2025H1 收入/凈利潤高速增長（同比增速+42.57%/+52.32%）。

如何看待主業增長可持續性？

行業端β：低滲透率下的小而美賽道，多元場景需求驅動成長。全球折疊 自行車市場目前僅占自行車總規模的 5.3%，仍處于低滲透階段，未來提 升空間廣闊。行業在規模有限的同時，呈現產品高端化趨勢，均價穩步上 行。增長動力主要來自多元場景需求的釋放：一方面，產品兼具休閑屬性 與專業性能，適用于健身、親子、寵物陪伴等多樣化場景，用戶基礎不斷 拓寬；另一方面，“4+2”（汽車+自行車）出行模式接受度持續提升，從 供給與需求兩側共同打開增量空間。 競爭端：格局集中，龍頭α顯著。行業集中度較高，2024 年全球及中國內 地市場 CR5 分別為 19.4%與 60.4%。大行作為龍頭，其核心優勢體現在： 技術專利領先、產能布局優化以及渠道網絡健全。相較于定位高奢的小布、 型號有限的迪卡儂及主打大眾市場的永久/鳳凰，大行在中高端市場的綜 合競爭力較為突出。

如何展望電助力自行車業務終局？

行業β：消費迭代驅動的成長性賽道。電助力自行車在歐美已成主流，中 國市場仍處初期，新國標落地釋放需求。 競爭端：格局分散，具備差異化能力的品牌有望突圍。全球市場分散，各 區域法規差異抬高進入門檻。競爭核心在于驅動系統體驗、合規供應鏈體 系與高性價比。 公司α：獨特商業模式與戰略布局。公司依托技術積累，推出輕量化電助 力車型。以合資工廠支撐成本與合規，聚焦中端價位（2500 美元）。聯名 新能源車企（領克等），精準觸及“4+2”核心客群。短期依托歐美放量， 長期看國內政策與消費升級，有望成為新增長點。