宏觀周度述評系列：全球資產隱含的定價假設是什么.pdf

宏觀周度述評系列：全球資產隱含的定價假設是什么。全球資產隱含的定價假設是什么？

中國資產與全球分化，股債匯均顯獨立邏輯。全球油價升破心理關口 推動長期高位擔憂，金銀銅齊跌。歐美央行加息預期升溫，歐元反彈、 美元回到 100 以內。美歐日股債雙殺，流動性沖擊與“微滯脹”定價 交織，利率敏感板塊承壓。AH 強于中概股，A 股創業板逆勢收紅。

海外方面，一是霍爾木茲海峽封鎖持續，美國評估占領伊朗哈爾克島 的軍事選項；二是美國 2 月 PPI 數據超預期，核心 PPI 環比 0.5%， 高于預期的 0.3%，同比 3.9%，PPI 強化了降息政策約束；三是 3 月 FOMC 會議整體偏鷹，期貨定價已將首次降息時點延至 2027 年 3 月。

高頻模型之下，油價上行、豬價下行形成蹺蹺板關系，預計 CPI 環比 小幅正增長、PPI 環比 0.6%以上，平減指數月度同比將處于 1%以上 的水平。工增與社零同比受高基數約束，環比繼續上行。估算 3 月實 際 GDP 單月同比 4.78%，名義 GDP 為 5.99%；一季度實際 GDP、 名義 GDP 預計分別為 5.06%、5.48%。

稅期過后狹義流動性平穩寬松，央行黨委擴大會議指出“堅定維護金 融市場平穩運行”；2 月金融報表發布，四點信息值得關注。

百年建筑調研顯示，節后第四周項目施工整體情況有加快跡象。財政 方面，1-2 月一般公共預算支出前置特征顯著，1-2 月支出進度 15.6%， 為近年來最快，強于收入端表現。

中東地緣政治下的油價上漲如何影響中國工業企業利潤及其分布？

本周生意社 BPI 高位震蕩。工業品方面，外盤能源系商品延續上行， 化工系商品偏強震蕩，液化氣、柴油、丁酮分別領漲能源、化工板塊； VLCC 租金高位回落，有色指數明顯承壓。受能源通脹影響，內盤焦 煤、玻璃漲幅靠前，水泥價格指數筑底回穩；新興制造業品種則多數 收跌；豬肉代表的食品價格偏弱運行。

國務院全體會議要求抓好一批牽引性、撬動性強的重點工作，加快發 展新一代智能制造，推進重大基礎設施網絡建設；工信部強調要適度 超前布局建設 5G、智算等新型信息基礎設施；央行擴大會議要求“堅 定維護股票、債券、外匯等金融市場平穩運行”。

英偉達在 GTC 大會推出多項 AI 相關新產品；貝佐斯擬募資 1000 億 美元，布局 AI+制造業。