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瑞幸咖啡公司研究報(bào)告：幸運(yùn)在握，全球擴(kuò)張。瑞幸咖啡成立于 2017 年，借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的新零售模式，為消費(fèi)者提供高品質(zhì)、 高性價(jià)比、高便利性的咖啡。2020 年，公司從納斯達(dá)克退市并轉(zhuǎn)入粉單市場(chǎng)，此后通過(guò)調(diào)整 董事會(huì)及高級(jí)管理層人員組成、與 SEC 和境外股東達(dá)成和解、優(yōu)化治理層架構(gòu)等，徹底與歷 史問(wèn)題切割。2021 年，公司推出爆款產(chǎn)品生椰拿鐵；1Q22 首次實(shí)現(xiàn)季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。以 2023 年的終端零售額計(jì)算，是中國(guó)第一大現(xiàn)磨咖啡企業(yè)，市占率約 21.8%。我們長(zhǎng)期看好公 司所處咖啡賽道的滲透空間、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、規(guī)模優(yōu)勢(shì)及全球化潛在布局。

研發(fā)體系專業(yè)高效，打造多款標(biāo)桿產(chǎn)品。截至 2024 年底，瑞幸研發(fā)中心已配置 85 名員工， 且規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，是唯一連續(xù)七年榮獲 IIAC 國(guó)際咖啡品鑒大賽金獎(jiǎng)的中國(guó)萬(wàn)店連鎖咖啡品牌。 瑞幸開(kāi)創(chuàng)了咖啡飲料化的新趨勢(shì)，引領(lǐng)現(xiàn)制飲品創(chuàng)新，推出包括生椰拿鐵等多款現(xiàn)象級(jí)爆品。 公司聚焦“專業(yè)性”與“好喝”兩大核心，持續(xù)為消費(fèi)者帶來(lái)高品質(zhì)、高便利性、高性價(jià)比的 優(yōu)質(zhì)咖啡；同時(shí)圍繞“上午咖啡，下午茶”的消費(fèi)場(chǎng)景，推出輕乳茶等非咖啡類產(chǎn)品。

全球供應(yīng)鏈布局完善，品質(zhì)掌控力持續(xù)強(qiáng)化。瑞幸作為中國(guó)最大的咖啡生豆進(jìn)口商之一，在埃 塞俄比亞、巴西等全球優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)直接采購(gòu)咖啡豆并設(shè)立辦公室，有效鎖定上游高品質(zhì)資源。公 司自 2019 年啟動(dòng)烘焙基地建設(shè)，屏南和昆山已建成投產(chǎn)，青島尚未投產(chǎn)，廈門工廠 2025 年 6 月正式動(dòng)工，完成建設(shè)后將形成四地協(xié)同、總產(chǎn)能達(dá) 15.5 萬(wàn)噸/年的烘焙網(wǎng)絡(luò)，規(guī)模為中國(guó) 第一。

精準(zhǔn)的年輕化營(yíng)銷與高效的私域運(yùn)營(yíng)。公司的營(yíng)銷以清晰的品牌定位、深刻的消費(fèi)者洞察、高 效的私域流量及產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)為核心支撐，持續(xù)強(qiáng)化品牌“年輕、時(shí)尚”的形象認(rèn)知。依托 APP 和微信小程序構(gòu)建私域流量池，打造全方位運(yùn)營(yíng)生態(tài)系統(tǒng)。2024 年新增交易客戶超 1 億，創(chuàng) 歷史新高；截至 2025 年第三季度，月均交易客戶達(dá) 1.12 億，同比增長(zhǎng) 41%。

因地制宜采用直營(yíng)和加盟相結(jié)合的店型。截至 3Q25，瑞幸咖啡的門店總數(shù)達(dá) 29,214 家，其中 中國(guó)市場(chǎng) 29,096 家，海外市場(chǎng) 118 家。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)行分層布局，高線城市采用直營(yíng)模式，低 線城市采用加盟模式；海外市場(chǎng)則差異化運(yùn)營(yíng)，新加坡與美國(guó)門店為自營(yíng)模式，馬來(lái)西亞門店 為特許經(jīng)營(yíng)合作模式。