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新安股份公司研究報告：“硅基+磷基”雙輪驅動，走過周期底開啟新成長。公司為有機硅和草甘膦行業雙龍頭，反內卷背景下業績有望修復。 公司全球首創氯-磷-硅三元素的循環經濟模式，實現有機硅和草 甘膦生產中的副產物綜合利用，氯磷硅三大元素利用率均超 90%。 據百川盈孚統計，公司有機硅國內市占率 7%，排名行業第五；草 甘膦國內市占率為 10%，排名行業第三。過去幾年在供需失衡背景 下產品價格走弱導致業績承壓，2025 年前三季度公司營業收入同 比下滑 1.1%至 117 億元，歸母凈利潤同比下滑 46.2%至 0.7 億元， 反內卷背景下相關行業供需有望改善，將推動公司業績實現修復。

硅基材料：供需改善下價格回暖，基礎端有彈性且終端有支撐。 有機硅下游制品種類多且終端應用場景豐富，電子和新能源等新 興領域帶來增量需求；供給端國內實際增量有限，海外陶氏 14.5 萬噸產能將于 2026 年中期關閉，隨著格局優化將推動有機硅景氣 向上，目前有機硅 DMC 價格已從 2025 年 11 月初的 1.1 萬元/噸漲 至 1.4 萬元/噸。公司有機硅單體產能 50 萬噸，約 80%用于自產下 游產品，有機硅終端現有產能 20 萬噸以上，終端轉化率超 45%。

農化：草甘膦價格有望改善，公司產品布局不斷豐富。草甘膦受 益于轉基因作物的推廣需求端具備支撐，供給端國內產能為 81.3 萬噸，占全球總產能的比例接近 7 成，新增產能受到政策限制因 而實際增量有限，產品價格隨著供需改善有望回暖。公司現有草 甘膦原藥產能 8 萬噸，制劑轉化率在 70%以上，草銨膦 3000 噸， 精草銨膦 5000 噸；形成了除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、植調劑、助 劑等 100 多個品種同步發展的產品集群，實現了“中間體-原藥制劑-農業服務”一體化發展模式。