長城汽車公司研究報告：如何看待坦克品牌的全球化之路.pdf

長城汽車公司研究報告：如何看待坦克品牌的全球化之路。寫在前面：站在當下，我們基于公司的新一輪周期變化，我們認為公司 又在做一輪自己擅長的事情，其中坦克品牌的全球化將成為公司新一 輪向上發展“新”周期的核心支持變量，進一步打開公司的盈利天花 板，同時為公司的高端化和主流新能源轉型提供底層支撐。

從中長期來看，公司掌舵者有定力，頂層決策效率高，擁有比較優勢， 奠定其中長期生命力。公司掌舵者長期追求有質量的增長，發展戰略 與時俱進。在比較優勢方面：（1）公司坦克和皮卡將繼續作為現金奶牛 為公司提供足夠的騰挪空間，同時坦克品牌的全球化值得期待；（2）公 司組織廉潔高效，執行力強，具備快速調整和落地的實力；（3）產業鏈 垂直整合，打造共贏“森林生態”，相關方關系良好。

國內坦克 Hi4-Z 用戶破圈持續兌現，海外坦克品牌有望成為海外市場 越野需求的引領者。根據交強險，25 年國內非承載式車身 SUV 銷量 為 40.9 萬輛，同比+18.2%，國內市場規模創歷史新高。坦克 Hi4-Z 技 術上市以來實現用戶破圈，有望繼續切分城市 SUV 份額。海外非承載 車身 SUV 市場規模修復至 169 萬輛，坦克品牌 25 年在海外非美/非美 俄地區份額提升至 6.8/4.0%，同比+0.5/2.0pct。往后展望，坦克品牌 有望憑借性價比優勢和 PHEV 技術的引領者角色，實現海外份額的進 一步提升，預計 26-27 年坦克品牌出口銷量分別為 7.9/12.7 萬輛。