美聯儲基礎研究系列（一）：美國中央銀行制度的百年博弈與美聯儲的誕生.pdf

美聯儲基礎研究系列（一）：美國中央銀行制度的百年博弈與美聯儲的誕生。

一波三折：中央銀行制度的百年博弈

在美聯儲正式成立之前，美國中央銀行制度曾經歷多次更迭。在 1913年正式 設立美聯儲之前，美國曾兩度嘗試建立中央銀行：美國第一銀行（1791年–1811 年）與美國第二銀行（1816年–1836年），但都因政治博弈、地方利益沖突未 能持續，最終導致制度真空。以杰克遜為首的民主共和黨人視央行為聯邦擴權 工具，1832 年其否決第二銀行續期案凸顯了聯邦與地方的權力之爭。同時， 這兩家銀行被批為“東北部精英代理人”，信貸資源過度傾向東部，加劇區域 矛盾。州立銀行擔憂市場份額被蠶食，持續游說限制央行特權；而第二銀行私 人控股性質又與民粹主義相悖。此外，第一銀行外資控股 70%引發經濟主權 擔憂，為反對者提供了有力論據。第二銀行關停后，曾出現史稱“自由銀行時 期”的小銀行熱潮。最終由于頻繁出現擠兌等金融危機，國會決定重新考慮建 立央行。

建章立制：美聯儲的基本職能與機構組成

中央銀行是一國貨幣和金融系統的中心，核心任務主要有三：1）穩定經濟增 長，運用貨幣政策工具調控市場利率，以最大化就業、穩定物價和維持適度的 長期利率，促進宏觀經濟的穩定增長；2）金融穩定，充當最后貸款人，緩解 金融恐慌或危機，維持金融體系的正常運行；3）金融監管，對監管范圍內的 金融機構進行直接或間接的監督管理，防范金融風險積聚與爆發，保護消費者 權益。具體而言，美聯儲作為美國中央銀行，根據《聯邦儲備系統：目的與職 能》（The Federal Reserve System: Purposes & Functions）規定，其職 能體系圍繞五大支柱展開。其中，貨幣政策在五大支柱中處于核心地位，是實 現宏觀經濟穩定的主導工具；金融機構監管與消費者保護能則構成制度保障， 通過規范微觀主體行為防范風險積聚；而“最后貸款人”與全國性支付清算服 務則發揮危機預防和底層金融設施支撐作用，確保金融基礎設施在極端情況下 仍能穩健運行。

就貨幣職能而言，美聯儲貨幣政策的變遷，可視作美國貨幣政策與財政政 策“誰居主導”的博弈歷程。財政政策的制定和實施主體是國會、總統及 財政部，主要工具是稅收、支出和舉債，其與美聯儲的工具之間具有交互 影響：美聯儲的利率調節以及國債買賣可能影響國債供需及利率，財政收 支及債務狀態也會通過影響就業和價格水平而影響貨幣政策效果。不過由 于貨幣政策具有法定且明確的價格穩定目標，而財政政策目標首要關注經 濟增長，因而這兩種政策的關系一直處于相互依賴又相互沖突狀態，其中 貫穿著財政政策主導或貨幣政策主導的階段，也即美聯儲及貨幣政策獨立 性的演進過程。就監管職能而言，美聯儲具體的監管內容涵蓋制定審慎性 規則、強制報告和記錄義務、批準或禁止某項業務、開展檢查和執法行動 等。自 1913 年成立以來，美聯儲的監管對象不斷增多，監管權力經歷了 擴張-縮窄-再擴張的過程。