航空機場行業：我們為什么看好國際航線？資本流動與跨境交往共振，國際航線增長迎來新篇章.pdf

航空機場行業：我們為什么看好國際航線？資本流動與跨境交往共振，國際航線增長迎來新篇章。民航國際出行需求受國際休閑游與國際公商務共同驅動，其中公商務的需求與國際經貿往來息息相關，而休閑游的需求或更直接受益于出行政策的優化。因此，在中國企業出海、免簽政策利好背景下，國際航線的投放與跨國投資活動及人員往來同頻共振，我們預計未來中國的國際航線將以歐洲、亞洲為增長核心，同時伴隨北美區域的逐步恢復，景氣度有望持續提升。

中國對外投資及外商對華投資雙端向好，投資活動與國際航線布局協同。

1）中國對外投資持續擴容：①投資規模穩步擴張。2003-2024 年中國對外直接投資流量、存量均穩步提升，2024 年存量達 31399 億美元（同比+6%，五年CAGR+7%）、流量達 1922 億美元（同比 + 8%，五年CAGR+ 7%）；2025年對外直接投資 12455.8 億元人民幣（商務部口徑，同比+7.4%）。②區域分布集中，部分市場增長亮眼。亞洲為投資核心區域，2024 年存量占比70%（其中中國港澳臺地區占比 62%），拉丁美洲占比 18%；俄羅斯、墨西哥、韓國、匈牙利等國流量連續三年正增長，成為新增長點。③出海企業數量與收入雙升，出海行業結構優化。2010-2024年，A 股上市企業境外收入從 1.65 萬億元增至 10.96 萬億元（近五年CAGR+8.82%），占比從 8.52%提升至 15.20%；有境外收入的企業從1271 家增至3740家（占比從49.2%升至 68.2%）。傳統行業（家居用品、辦公用品）境外收入占比下降，工程機械、電子元件等六大行業 2024 年境外收入均超千億（五年CAGR超20%）。

2）外商投資結構持續優化，景氣度有所提升。①FDI 規模下滑，但排名居世界前列。2024 年中國吸引外商投資 1160 億美元（同比-29%），居世界第四。②第三產業成投資核心。2024 年外商來華新設企業 59080 家（同比+ 9.88%），91%新設企業為第三產業，第二/三產業實際使用外資金額占比34%/66%。2025 年新設企業數同比+19.15%。③2025 年景氣度有所改善。2025 年中國實際使用外資金額7477億元，同比-10%，較 2024 年降幅明顯收窄；下半年回暖趨勢顯著，7 /9/11月實際使用外資規模同比分別增長 9%/11%/26%。

3）中國對外投資與國際航班布局協同。亞洲為中國對外投資主導區域，2024年對亞洲投資存量占比 8.53%（不含中國港澳臺地區，下同），居各大洲第二，與亞洲地區國際航班占比（2025 年：69.59%，居各大洲第一）高度協同。2025年歐洲地區航班量占比（7.69%提升至 9.41%）與投資量（5.20%提升至5.39%）同比2019年均有提升。沙特、越南等中國投資高增國家，航班量兩年CAGR分別達89.8%、73.6%，航班量恢復至 2019 年同期的 330%、114%。