亞太油氣行業報告：伊朗局勢的影響。上調石油、液化天然氣目標價并上調Inpex公司評級.pdf

亞太油氣行業報告：伊朗局勢的影響。上調石油、液化天然氣目標價并上調Inpex公司評級。霍爾木茲海峽受阻的影響遠大于伊朗。伊朗原油出口的直接損失（約160萬桶/日）尚 在可控范圍內。真正的風險在于霍爾木茲海峽的關閉，該海峽承擔著2000萬 桶/日的石油供應以及全球20%的液化天然氣貿易量。 伊朗官方媒體已宣布該海峽“實際上已關閉”，多家大型石油公司已暫停運輸，至 少有11艘液化天然氣油輪正在改道或拋錨。我們實際上已處于部分封鎖狀態，并面 臨升級為完全封鎖的風險。自1973年歐佩克實施石油禁運以來，從未出現如此大規模 的事件。 緩解措施是存在的，但僅能彌補潛在中斷影響的很小一部分。管道繞行設施（沙特東 西石油管道、伊拉克的IPSA、阿聯酋的Habshan-Fujairah管道）加上潛在的軍事護 航，實際上最多可以抵消800萬-1000萬桶/日，這意味著在完全關閉的情況下 ，凈有效供應中斷約為1000萬桶/日。歐佩克3百萬桶/日的備用產能主要位于霍爾木 茲海峽以北，難以抵達出口終端。經合組織戰略石油儲備（約13億桶）以及中國 的儲量（約12億至14億桶）可提供數周至不足雙位數的月份的緩沖。 在極端情況下，油價可能達到120-150美元/桶，液化天然氣市場受到的沖擊可能更為嚴重。 我們預計油價達到120-140美元/桶時需求將受到抑制；油價達到約150美元/桶時（石油消 費約占全球GDP的5%），經濟將面臨實質性衰退風險。與新冠疫情期間的供應減少不同，此次 沖擊發生在正常運轉的經濟體中，且沒有需求端的對沖。液化天然氣方面，卡塔爾和阿聯酋 出口中斷將導致市場上減少8300萬噸/年（1000億立方米）的供應，規模與2022年俄羅斯天 然氣的損失相當，后者曾推動現貨價格升至40美元/百萬英熱單位。我們將2026年 JKM 預測修 正為15美元/百萬英熱單位；若中斷長期持續，則存在上漲至35-40美元/百萬英熱單位的可能 我們將2026年布倫特原油價格的假設上調為80美元/桶，但長期油價預期不變。我們 構建了三種可能的結果：快速解決（2026年預期80美元/桶，這是我們的基準 情形），即伊朗革命衛隊權力相對有序過渡，中斷持續數周到數月；政權更迭（2 026年預期100美元/桶）—— 在局勢恢復正常前，霍爾木茲海峽經歷數月的沖突和中 斷；以及長期沖突（2026年預期120美元/桶），類似于利比亞/伊拉克局勢，一個分 裂的國家導致出口中斷數月，且霍爾木茲海峽對商業航運構成長期威脅。極端情形發 生的可能性正在增加。所有三種情形均在2027年及以后恢復至70美元/桶。