ETF基金研究·深度報(bào)告：成長價(jià)值策略SmartBeta基金產(chǎn)品定位及優(yōu)選產(chǎn)品設(shè)計(jì)形式研究.pdf

ETF基金研究·深度報(bào)告：成長價(jià)值策略SmartBeta基金產(chǎn)品定位及優(yōu)選產(chǎn)品設(shè)計(jì)形式研究。截至2025年末，市場現(xiàn)有成長（含動(dòng)量成長）策略SmartBeta指數(shù)基金數(shù)量為17只，合計(jì)規(guī)模66.44億元；價(jià)值 （含低波價(jià)值）策略SmartBeta指數(shù)基金數(shù)量為26只，合計(jì)規(guī)模75.03億元。相較泛紅利策略SmartBeta指數(shù)基金， 國內(nèi)成長/價(jià)值策略SmartBeta指數(shù)基金發(fā)展不甚理想，我們認(rèn)為最主要的原因是產(chǎn)品定位偏差，合理的產(chǎn)品定位 應(yīng)回歸SmartBeta策略的本源，提供純粹的成長/價(jià)值風(fēng)格Beta收益。

相較績優(yōu)主動(dòng)/量化成長風(fēng)格基金，有產(chǎn)品跟蹤的代表成長風(fēng)格指數(shù)普遍存在行業(yè)覆蓋數(shù)量偏少、重倉行業(yè)及個(gè)股 集中度高、大中市值特征明顯等情況。可考慮從 1)全市場范圍選股、2)增加成分股數(shù)量、3）提高選股因子調(diào)整 系數(shù)，在不過度犧牲指數(shù)可投資性的情況下，適當(dāng)降低成分股市值的影響、4）豐富優(yōu)化成長選股因子指標(biāo)等角度 出發(fā)，優(yōu)化改進(jìn)以上指數(shù)編制規(guī)則不足。

但考慮到現(xiàn)有指數(shù)基金業(yè)務(wù)實(shí)踐規(guī)則下，指數(shù)編制規(guī)則固化難變、選股指標(biāo)及策略力求簡單清晰不宜太過復(fù)雜、 成分股調(diào)整頻率低（季度或半年）、調(diào)入調(diào)出數(shù)量比例受限（不超過30%或40%），這使得成長風(fēng)格SmartBeta指數(shù) 較難復(fù)現(xiàn)主動(dòng)/量化成長風(fēng)格基金平均收益、提供符合市場投資者預(yù)期的成長風(fēng)格Beta收益。

我們認(rèn)為，主動(dòng)管理ETF基金推出之前，風(fēng)格特征穩(wěn)定清晰、策略交易更加靈活的主動(dòng)/量化基金是成長風(fēng)格策略 的優(yōu)選產(chǎn)品載體。主動(dòng)管理基金的業(yè)績彈性上限理論上遠(yuǎn)高于量化基金，但需考驗(yàn)投資者的基金研究能力，且若 基金經(jīng)理判斷或交易操作有誤，產(chǎn)品業(yè)績可能大幅跑輸量化產(chǎn)品；而量化基金策略規(guī)則清晰穩(wěn)定的特點(diǎn)能夠更好 匹配配置型投資者對于能夠提供成長風(fēng)格Beta收益工具的配置需求。