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食品飲料行業擴大內需戰略專題研究（一）：消費表現與市場定價有哪些潛在預期差？近三年國內消費緩慢復蘇，增長特點突出。2023-2025 年國內消費保持持 續復蘇態勢，最終消費支出對 GDP 增長的年均貢獻率超 60%，年均拉動 GDP 增長超 3 個百分點，穩居經濟增長第一拉動力位置。整體來看，消 費市場呈現三大核心特征：服務消費增長亮眼、政策與優惠力度顯著影響 社零消費冷熱、消費結構升級的預期偏低。

食飲指數表現差強人意，估值下殺與盈利下滑接連拖累。資本市場對于消 費板塊，尤其是食飲為主的傳統商品消費領域青睞呈現明顯降溫，前期調 整具備相應的合理性；但從當前時點來看，壓制板塊定價的核心因素邊際 變化已現，持續惡化的空間或已有限，板塊定價存在修正可能。

傳統消費估值與價值之間的矛盾，孕育了潛在預期差。可關注三點：（1） 市場在關注景氣度的同時，可能低估必需消費的高股息、低估值，與可選 消費的成長性價值；（2）若延續消費估值錨在地產的分析框架，將放大對 消費復蘇的悲觀預期，可能低估人口結構更迭與收入結構優化帶來的結構 性機會；（3）市場過度關注短期真金白銀的一次性補貼政策，可能低估長 期消費刺激政策工具的杠桿效應、資金效率與提振效果。

擴大內需戰略專題系列前瞻：我們將沿著“市場認知-重構解讀-歷史復盤國際對標-未來預判-政策傳導-策略落地”的路徑，繪制完整的從認知解讀 到機會挖掘的內需投資地圖。