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資金跟蹤系列之三十七：兩融轉向凈流出，北上仍明顯凈賣出。

宏觀流動性： 上周美元指數震蕩回落，中美利差“倒掛”程度繼續加深。10Y 美債名義/實際利率均繼續回升，通脹預期同樣延續回 升。離岸美元流動性邊際繼續小幅收緊，國內銀行間資金面均衡，期限利差(10Y-1Y)延續走闊。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度繼續回落，主要指數的波動率均延續回升。公用事業、化工、石油石化、建筑、輕工等板塊的交易熱度 均處于 90%分位數以上。有色、鋼鐵、軍工、石油石化板塊的波動率處于 90%歷史分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、計算機、電新、醫藥等板塊調研熱度居前，輕工、計算機、建材等板塊的調研熱度環比仍在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測同時被繼續上調。行業上，建材、鋼鐵、電子、房地產、計算機等 26/27 年凈利潤預測均 被上調。指數上，滬深 300、上證 50 的 26/27 年凈利潤預測均被上調，創業板指、中證 500 則均被下調。風格上，中 盤成長/價值的 26/27 年的凈利潤預測均被上調，小盤成長則均被下調，大盤成長、大盤價值的 26/27 年的凈利潤預 測分別被上調/下調，小盤價值的 26/27 年的凈利潤預測分別被下調/上調。

北上活躍度繼續回落，延續大幅凈賣出 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、電新、電子等板塊的買賣總額之比上升，在醫藥、傳媒、家電等板塊回落。基 于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：北上主要凈買入電新、公用事業、通信等板塊，凈賣出電子、有色、計 算機等板塊。綜合來看：北上可能主要凈賣出電新、通信、汽車等板塊，主要凈賣出家電、建材、食品飲料等板塊。

兩融活躍度小幅回落，當前依然處于階段低位

上周兩融凈賣出 183.99 億元，行業上，主要凈買入電子、化工、鋼鐵等板塊，凈賣出有色、軍工、石油石化等板塊。 僅交運、通信、食品飲料、電子等板塊的融資買入占比回升。風格上，兩融僅凈買入大盤成長、小盤價值。

龍虎榜交易熱度繼續回落

上周龍虎榜買賣總額繼續回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣延續回落。行業層面，輕工、電力及公用事業、 化工等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位有所回落，ETF 繼續被凈贖回

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉通信、有色、電新等板塊，主要減倉計算機、傳媒、 石油石化等板塊。風格上，主動偏股基金與大盤/小盤成長、大盤價值的相關性上升，與中盤成長、中盤/小盤價值的 相關性回落。上周新成立權益基金規模繼續小幅回升，其中，主動/被動新成立規模分別小幅回落/回升。上周 ETF 繼 續被凈贖回，且以個人 ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數來看，滬深 300、紅利、中證 500 等 ETF 被凈申購，中證 A500、 創業板指等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業來看，ETF 主要凈買入金融、醫藥、電力及公用事業等板塊，主要凈 賣出有色、化工、通信等板塊。值得關注的是，一方面，兩融活躍度小幅回落且再度凈流出，而龍虎榜活躍度則繼續 回落，相應地，ETF 延續被凈贖回，結構上，個人/機構 ETF 均被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位 有所回落，而北上延續大幅凈流出。另一方面，上周 ETF 和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度均小幅回 升。這意味著階段而言，各類參與者均有不同程度的凈流出，而北上資金依然為主要賣出力量、且杠桿資金再度轉為 凈流出，后續仍需關注交易層面的擾動。