金融工程量化研究專題報告：機構投資者持倉探究——以公募基金為例.pdf

金融工程量化研究專題報告：機構投資者持倉探究——以公募基金為例。e_Summary 本研究結合各個基金產品業績比較基準的構成，明確基金產品業績比較 ) 基準中各個指數的權重比例以及單個股票在每個指數中的權重，通過系 統性的量化研究，構造主動權益基金的整體基準，進而分析此類機構投 資者在各個標的或各個板塊層面，相對于業績比較基準的偏離情況。

長期看主動權益基金募集多于被動權益基金：2011 年 1 月至 2025 年 6 月，主動權益基金合計募集金額約 5.8 萬億元，被動權益基金合計募集 約 1.3 萬億元，后者僅為前者的 23%。但從 2024 年開始，后者的年度 募集金額已超過前者。

存量權益類公募基金，被動規模已超過主動：截至 2025 年上半年，被 動指數型基金占比增至 50.5%，較 2024 年底增加 4.3 個百分點，疊加增 強指數型基金后，整體上被動型基金占比達 53.5%，超過一半。2021 年 至 2024 年中普通股票型基金以及偏股混合型基金有 3 年明顯跑輸主流 寬基指數（平均排名大于 5.5），業績相對較弱或是此類基金近幾年規模 下滑的主要原因之一。

主動權益公募基金業績比較基準：就占比情況而言，無論數量占比還是 規模占比，以滬深 300、中證 800、中證 500 以及 800 醫衛指數為業績 比較基準的基金占比均較高；其中以滬深 300 指數為基準的基金，其規 模或數量占比均位于 50%左右，其次為中證 800 指數，占比為 17%至 19%。

主動權益基金配置相對較為激進：就主動權益基金相對于業績比較基準 的持倉差異而言，主動權益基金行業間權重的分化程度大于業績比較基 準。具體來看主動權益基金在中信一級行業配置權重的截面標準差為 2.8%，而業績比較基準行業權重截面標準差為 2.2%。此外前者排名前 10 行業的累計配置權重為 52.2%；而后者為 47.4%。

主動權益基金實際持倉與業績比較基準有較大差異。業績比較基準權重 超過 4%的行業有電子、醫藥、銀行、非銀行金融、電力設備及新能源 以及食品飲料共 6 個行業；而主動權益基金配置權重超過 4%的行業有 電子、醫藥、電力設備及新能源以及機械共 4 個行業。