興證策略&多行業(yè)：2026年4月市場(chǎng)配置建議和金股組合.pdf

興證策略&多行業(yè)：2026年4月市場(chǎng)配置建議和金股組合。

一、2026 年市場(chǎng)定價(jià)的主要矛盾是什么？

展望后續(xù)，我們維持“短期局勢(shì)或仍有反復(fù)、中期將通過談判實(shí)現(xiàn)降級(jí)”的判斷。因此， 對(duì)于市場(chǎng)當(dāng)前的兩大核心擔(dān)憂：沖突烈度持續(xù)失控升級(jí)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、以及高油價(jià) 導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)滯脹甚至衰退風(fēng)險(xiǎn)，或許并非本輪沖突演繹的終局。相較于擔(dān)憂這兩種極端 悲觀情形的出現(xiàn)，我們更需要思考的是：本輪沖突過后，短期內(nèi)確定性無法回歸常態(tài)的 變量是什么？我們認(rèn)為，核心在于油價(jià)中樞的抬升導(dǎo)致的全球流動(dòng)性預(yù)期變化，及其對(duì) 市場(chǎng)定價(jià)環(huán)境帶來的深遠(yuǎn)影響。

對(duì)于今年，不僅是 A 股自身牛市二階段轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)的演繹規(guī)律、以及新一輪 PPI 上 行對(duì)于盈利修復(fù)的支撐，更是本輪沖突過后油價(jià)中樞抬升引發(fā)的全球流動(dòng)性預(yù)期的變 化，將進(jìn)一步加速市場(chǎng)定價(jià)的主要矛盾從此前的估值擴(kuò)張，向盈利驅(qū)動(dòng)、確定性驅(qū)動(dòng)切 換。這才是我們認(rèn)為本輪沖突真正給市場(chǎng)留下的、未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)需要反復(fù)去 加強(qiáng)認(rèn)知、提高重視的邏輯變化。

二、4 月：時(shí)間將站在景氣確定性這一邊

展望 4 月，隨著業(yè)績(jī)期市場(chǎng)更加聚焦景氣，對(duì)于 3 月市場(chǎng)選出的三個(gè)“確定性”，我們認(rèn) 為時(shí)間將站在“景氣確定性”這一邊。基于此，我們對(duì)后續(xù)結(jié)構(gòu)上有三個(gè)推演：1）對(duì)于景 氣科技和出海鏈品種，在前期集中定價(jià)地緣風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性收緊預(yù)期帶來的折價(jià)后，由于 自身具備獨(dú)立產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、且基本面本身受油價(jià)影響較小，業(yè)績(jī)期反而有望憑借獨(dú)立景氣， 成為市場(chǎng)逐步聚焦的確定性方向，更多績(jī)優(yōu)方向有望表現(xiàn)；2）對(duì)于漲價(jià)鏈品種，隨著 一季度漲價(jià)線索大幅增多，整體景氣有望得到財(cái)報(bào)驗(yàn)證，是科技成長(zhǎng)之外一條不容忽視 的線索，但內(nèi)部大概率將依據(jù)景氣出現(xiàn)分化，尤其是對(duì)于石油作為成本帶動(dòng)漲價(jià)的品種； 3）對(duì)于單純依靠避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)的部分紅利和內(nèi)需品種，如果財(cái)報(bào)季無法驗(yàn)證景氣，后 續(xù)超額受益大概率將逐步回落。