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中際旭創公司研究報告：全球高速光模塊龍頭，深度布局光互聯。中際旭創是全球高速光模塊龍頭，公司的400G、800G、1.6T系列高速光模塊廣泛應用于AI數據中心，服務于海內外核 心云計算、數據中心、數據通信、5G無線網絡、電信傳輸和固網接入等領域客戶。受益于海外對高速光模塊的需求， 2025年公司實現營業收入約382.40億元，同比增長60.25%，歸母凈利潤107.97億元，同比增長108.78%；公司境外營收 占比超過90%。

國內外AI大模型廠商持續迭代大模型產品，Token需求井噴式爆發。以OpenAI，Anthropic，Google為代表的大模型廠 商繼續升級迭代大模型產品。在各類大模型和AI Agent的訓練和推理需求推動下，海外CSP大廠繼續增加Capex投入重 點建設AI基建。光模塊是AI投資中網絡端的重要環節，AI基建浪潮對高速光模塊數量和速率提出更高的需求，公司作 為全球高速光模塊龍頭充分受益于AI產業驅動。

公司深度布局硅光、NPO等下一代光互聯技術路徑。硅光憑借集成度高、成本低、功耗低的優勢有望成為主流光模塊 方案，Lightcounting 預測硅光技術在光模塊市場中的份額有望從2023年的27%提升至2030年的59%。2025年四季度開 始，中際旭創的800G/1.6T產品硅光占比持續提升，幫助公司顯著提升毛利率。光互連技術在Scale-up網絡中的應用推 廣也有望成為數通光模塊市場的一大增長動力，NPO是解決GPU高性能網絡的通信瓶頸問題的重要路徑，將逐漸成為大 規模Scale up互聯的主流方案之一，我們看好中際旭創有望憑借多年在光互聯領域的技術的積累繼續在NPO領域發力。