蘇美達(dá)公司深度報(bào)告：貿(mào)易與制造驅(qū)動(dòng)，周期業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)彈性.pdf

蘇美達(dá)公司深度報(bào)告：貿(mào)易與制造驅(qū)動(dòng)，周期業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)彈性。船舶業(yè)務(wù)進(jìn)入油散雙驅(qū)動(dòng)高彈性周期，產(chǎn)能溢價(jià)凸顯。2025 至 2026 年，全球干散貨船隊(duì)逐步邁入老齡化階段，疊加 IMO 綠色新政對(duì)船 舶排放的硬約束，催生雙燃料船替換需求。同時(shí)船舶產(chǎn)能被高價(jià)值 的 LNG 和集裝箱船擠占，干散貨船在手訂單占比僅為 11%，處于歷 史地位。蘇美達(dá)旗下的新大洋造船廠憑借皇冠 3.0 系列旗艦產(chǎn)品， 成為中型散貨船細(xì)分領(lǐng)域的標(biāo)桿。隨著造船成本（鋼材）走低與船 價(jià)持續(xù)走高，公司船舶業(yè)務(wù)毛利率已修復(fù)至 20%左右，且在手訂單 排期已至 2029 年，盈利兌現(xiàn)正在加速。

大宗供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)在需求修復(fù)中企穩(wěn)，期現(xiàn)結(jié)合確保盈利韌性。2022 年起大宗價(jià)格指數(shù)走弱，2026 年以來全球制造業(yè) PMI 迎來階段性 修復(fù)，帶動(dòng)補(bǔ)庫需求。蘇美達(dá)深耕金屬、礦產(chǎn)及煤炭等核心品類。 構(gòu)建嚴(yán)密的期現(xiàn)結(jié)合風(fēng)控體系，2024 年套期保值后的凈損益波動(dòng)極 小，持續(xù)對(duì)沖價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外蘇美達(dá)達(dá)天下數(shù)字化平臺(tái) 將傳統(tǒng)貿(mào)易金融化，提升產(chǎn)業(yè)鏈的附加值。

柴油發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)捕捉 AI 算力紅利。隨著 AI 數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)入高 峰期，大功率柴油發(fā)電機(jī)作為剛性備用電源，其市場需求呈現(xiàn)爆發(fā) 式增長。蘇美達(dá)自主品牌 FIRMAN 的大功率機(jī)組已通過 G3 級(jí)負(fù)載 測試，完美適配阿里、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等科技巨頭的高能耗場景。 2025 年公司柴發(fā)業(yè)務(wù)中標(biāo)額達(dá) 35 億元，位居國內(nèi)領(lǐng)先。受益于訂 單規(guī)模的指數(shù)級(jí)擴(kuò)張和費(fèi)用杠桿的釋放，該板塊利潤總額低基數(shù)下 實(shí)現(xiàn)高增長。