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裕同科技公司深度報告：包裝龍頭基本盤穩固，全球化布局深化，“1+N+T”戰略打開成長空間。長期深耕包裝行業，深度綁定優質客戶資源。作為行業領先的一站式包裝 解決方案提供商，經過多年發展，公司積累了豐富、優質的客戶資源，并與 眾多品牌客戶建立了戰略合作關系。

收入及利潤總體表現穩健。2016-2024 年公司收入由 55.4 億元提升至 171.6 億元，期間 CAGR 為 15%，2025Q1-3 收入 126.0 億元，同比+3%；2016-2024 年公司歸母凈利潤由 8.7 億元提升至 14.1 億元，期間 CAGR 為 6%，2025Q1- 3 歸母凈利潤 11.8 億元，同比+6%。短期看，公司收入主要受下游客戶訂單 節奏影響，利潤受白卡紙等原材料成本、客戶訂單及規模效應、公司資本開 支節奏等因素影響，長期維度公司收入及利潤表現總體較為穩健。

包裝主業穩健發展，智能化、全球化布局持續推進。截至 2025H1，公司已 在全球 10 個國家、40 座城市設有 40 多個生產基地及 4 大服務中心。憑借 供應鏈優勢及優秀的智造能力，公司堅持聚焦高價值市場及客戶，在消費電 子等大客戶合作穩固的基礎上，持續提升化妝品、奢侈品、食品、醫療保健 等領域市場份額，并向重型包裝賽道突破，客戶結構逐步多元，前五大客戶 占銷售比由 2016 年的 63.4%降低至 2024 年的 38.3%，其中第一大客戶占比 由 2016 年的 34.3%降低至 2024 年的 15.7%。

秉承“1+N+T”戰略，加速布局第二成長曲線。公司圍繞大客戶的多元需求， 進行內生、外延式擴張，切入精密結構件、新材料、AI 硬件等高附加值領 域；同時，依托于裕同創研院，聚焦前沿技術領域，將國際先進技術快速實 現產業化落地，為客戶提供突破性、前瞻性的解決方案，為公司第二增長曲 線注入新動能。