能源金屬產業全景圖：出海謀礦，落子全球.pdf

上傳者：U****
時間：2023/07/10
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能源金屬產業全景圖：出海謀礦，落子全球。鋰板塊：鋰資源供給持續偏緊促使鋰的定價權和產業鏈利潤上移，鋰原料和鋰鹽生產環節利潤豐厚，同時掌握核心鋰資源和鋰鹽冶煉加工能力的企業利潤彈性更大。建議關注資源自給率較高或正在加速提升，且鋰鹽產能同步擴大的一體化發展企業。國內龍頭天齊鋰業和中礦資源、江特電機兼具資源自給率較高和鋰鹽規模持續擴大的特點，公司成長性更優。此外，海外國家礦權政策收緊，全球鋰資源競爭加劇，本土資源重要性凸顯，建議關注在國內掌握相對高稟賦且投產確定性較大鋰資源的企業—盛新鋰能(業隆溝鋰礦)、融捷股份(甲基卡134號礦脈)、永興材料(化山瓷石礦等)和鹽湖股份(察爾汗鹽湖)、藏格礦業(察爾汗/麻米措)、西藏礦業(扎布耶鹽湖)。

鎳板塊：企業競爭加劇下，一體化布局將成為新的利潤增厚方向，且行業集中度有望進一步提升。當前華友鈷業、格林美、中偉股份等行業龍頭企業除布局有鎳礦資源外，均在上游中間品及下游前驅體兩端加速產能布局。此外，濕法冶煉成本優勢顯著，下游需求提振下有望享有更大的利潤彈性，華友鈷業近兩年陸續啟動華越、華科、華飛及華山等冶煉項目（華科項目為火法冶煉），投產及規劃紅土鎳礦冶煉產能合計達64.5萬噸（鎳金屬噸），后續隨著相關產能的逐步釋放，公司有望成為全球鋰電材料一體化龍頭。

鈷板塊：全球鈷資源主要掌握在嘉能可、洛陽鉬業、歐亞資源、Sherritt和淡水河谷等大型跨國生產商手中，國內華友鈷業、洛陽鉬業、寒銳鈷業、盛屯礦業、中色集團、萬寶礦業等中企也持續在剛果(金)和非洲布局鈷礦收購開采業務，其中，洛陽鉬業掌握TFM（已投產）和KFM（23Q2投產）兩大銅鈷礦，預計2023年公司銅鈷礦產量市占率達16%，位居全球第二。此外，隨著高品位紅土鎳礦資源減少，能處理低品位礦、成本和能耗低的HPAL技術受到重視，在鈷中間品MHP競爭格局上，華友鈷業、力勤、格林美等企業領先全球，華友鈷業位居龍頭地位，預計2023年公司MHP產量市占率達21%，力勤、格林美的印尼濕法冶煉產能也有望在2023-2025年持續釋放。