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中國股票策略：2026年第二季度展望，柳暗花明。尋求確定性。中東持續的地緣緊張局勢超出了我們最初的預期。在地緣不確定性中， 中國市場通過以下方面提供了確定性：（1）分散投資：中國市場與全球其他主要市場 的相關性較低；（2）韌性：中國經濟今年開局良好；（3）煤化工、乙烯和磷化工等 子板塊有望受益于高企的油價；（4）中國在光伏、動力電池和儲能電池領域等能源安 全相關的行業處于全球領先地位。

油價高企如何影響盈利？我們估測，若布倫特原油價格在未來 3-6 個月維持在 100 美 元/桶以上，中證 800 指數盈利可能會下降 2%-3%。其中，能源板塊或將受益，而公 用事業和可選消費則更可能受負面影響。此外，我們認為，投資者應該在投資標的豐 富的 A 股尋求超額收益 alpha，并在回撤充分的港股把握 beta（鑒于港股科技股在前 期遭到拋售）。不過，港股市場仍面臨 IPO 較多及處于股票解禁高峰期的壓力。

盈利結構性復蘇，利潤率持續改善。2026 年 A 股盈利一致預期已出現結構性復蘇跡 象。年初以來，材料和信息技術板塊盈利一致預期分別上修 10%和 3%。此外，AI 基 礎設施、生物科技、化工和有色金屬的凈利潤率一致預期持續上修。流動性充裕的原 因包括：（1）公募基金新發行規模進一步修復，年初至今同比增長 73%；（2）險資 股票配置持續增長；（3）“存款搬家”趨勢延續，年初以來非銀存款增加 2.8 萬億 元。另一方面，由于美元走強以及聯邦基金利率期貨隱含 2026 年美聯儲或不會降息， 外資流入或仍不溫不火。

指數目標點位、市場風格及板塊配置。我們維持上證綜指、滬深 300 和深證成指 2026 年末指數目標點位 4500 點、5400 點和 16000 點不變，隱含 15%-20%的上行空間。 風格方面，我們預計短期內價值股或將繼續跑贏，但考慮到成長股估值具有吸引力、 積極的盈利上調趨勢及市場流動性充裕，我們認為今年晚些時候成長股或將重新領 跑。板塊配置方面，我們建議繼續高配信息技術、醫療保健和材料板塊。