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非銀金融行業：業績增長與估值修復共振，非銀板塊配置價值凸顯。

證券：創業板改革深化投融資綜合改革，為券商帶來業務擴 容與能力重構的雙重機遇。保險：存款搬家與“反內卷”政策有 望驅動負債端保持較快增長，當前估值具備較高安全邊際，建議 重視配置機會。香港市場及港交所觀點：港股非銀板塊在低估值 特征與盈利改善預期共振下中長期配置價值凸顯。多元金融觀 點：監管邏輯趨穩、促消費導向明確、AI 技術提效的背景下，消 費金融行業處于政策紅利+與技術紅利的雙重驅動期。

證券：創業板改革深化投融資綜合改革，為券商帶來業務擴 容與能力重構的雙重機遇。政策增設第四套上市標準、推出儲架 發行制度并引入做市商機制，從融資端、投資端和交易端全鏈條 優化市場功能，既拓寬了投行項目來源與客需交易空間，也為財 富管理業務提供 ETF 產品新抓手。頭部券商憑借全業務鏈協同優 勢與風險定價能力，更易把握制度紅利，但保薦機構責任壓實與 持續督導要求趨嚴，合規風控體系建設亟待同步加強。

保險：存款搬家與“反內卷”政策有望驅動負債端保持較快增 長，當前估值具備較高安全邊際，建議重視配置機會。回顧壽險 板塊 2025 年業績，NBV 整體實現較快增長，銀保渠道為主要驅 動，近期銀保渠道“報行合一”監管進一步強化且分紅險演示利率 有望下調，展望來看，在居民存款搬家與“反內卷”監管政策背景 下，壽險負債端量價均有堅實支撐，有望保持高景氣。財險板塊 2025 年承保利潤增速亦較為亮眼， 5 家上市險企合計承保利潤 同比+97.1%，車險費用率改善為主要驅動。資產端方面，權益市 場向好帶動總投資收益率提升，且上市險企普遍提升股票配置比 例，預計短期業績變化對權益市場波動敏感性有所提升，建議更 多關注長端利率企穩和權益長牛慢牛對保險公司長期利差中樞 的支撐，若高基數下短期利潤增速波動對股價帶來較大擾動則可 作為布局良機。估值方面，長端利率企穩疊加分紅險保單在存量 業務中的占比持續提升可降低內含價值對投資回報的敏感性，當 前上市險企估值水平仍有較高安全邊際，長期配置價值顯著。