TCL電子公司研究報告：攜手索尼，開啟全球進(jìn)擊新篇章.pdf

TCL電子公司研究報告：攜手索尼，開啟全球進(jìn)擊新篇章。2025 年以來全球電視產(chǎn)業(yè)迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點：中資品牌在全球高端 TV 市場份額首次與韓系幾近持平，打破其長期壟斷；三星、LG 電 視業(yè)務(wù)盈利持續(xù)惡化，25Q3-Q4 連續(xù)虧損，戰(zhàn)略收縮壓力加大；日 系標(biāo)桿索尼納入中資運營體系，全球產(chǎn)業(yè)話語權(quán)加速轉(zhuǎn)移。TCL 電 子作為中資黑電出海龍頭，正迎來份額與盈利雙擊的戰(zhàn)略窗口期。 全球黑電的競爭格局演變趨勢：三重維度下我國黑電產(chǎn)業(yè)正在加 速縮小與韓系的差距。供應(yīng)鏈端，中國大陸 LCD 面板全球份額近 70%，核心材料國產(chǎn)化率超 70%，產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢下 TCL 單臺成本優(yōu) 勢較韓系突出；技術(shù)端，Mini LED 成為高端破局抓手，25 年全球 出貨份額較 OLED 領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大；品牌端，中資連續(xù)贊助全球頂級 賽事，海外品牌認(rèn)知度持續(xù)提升，復(fù)刻三星體育營銷路徑。 TCL 未來的成長潛力：產(chǎn)品+渠道+品牌發(fā)力，攜手索尼高端破局。 產(chǎn)品：TCL 在 Mini LED 路線具備先發(fā)優(yōu)勢，背靠集團(tuán)資源，在產(chǎn) 業(yè)鏈+技術(shù)層面構(gòu)建較深的護(hù)城河。25 年 TCL Mini LED 電視全球 出貨同比+118%，我們推算其全球出貨量已經(jīng)超過 370w 臺，其中 國內(nèi)出貨增長 33.6%，海外增長 228%，全球出貨量市占率達(dá)到 31.1%，穩(wěn)居全球第一。 渠道：歐美核心渠道突破，結(jié)構(gòu)加速提升。類比三星 2000 年左右 通過調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)實現(xiàn)品牌形象提升，TCL 也在加速渠道轉(zhuǎn)型。北 美市場渠道結(jié)構(gòu)向 BBY、Costco 等高端渠道升級，歐洲市場 25 年 核心渠道突破后勢能強(qiáng)勁，帶動海外出貨結(jié)構(gòu)升級，65 寸以上占 比 22-25 年由 10%提升至 25%，Mini23-25 年占比由 1.6%提升至 10.6%。 品牌：三星曾借體育營銷完成全球高端品牌躍遷，TCL 有望復(fù)刻三 星成長路徑。TCL 自 2016 年起逐步搭建分階段體育營銷體系，以 北美為支點建立品牌的全球化認(rèn)知，23 年贊助西班牙、意大利國 家隊加強(qiáng)歐洲營銷，2025 年簽約國際奧委會 TOP 計劃，邁入全球 品牌價值躍升期。 攜手索尼：打開高端化天花板，品牌技術(shù)雙輪躍遷。索尼全球線上 均價高于三星，品牌實力雄厚，TCL 有望在采購+制造端實現(xiàn)強(qiáng)賦 能。索尼在規(guī)模、品牌等方面不輸 TVS，參考 TVS 被海信收購后 7 年內(nèi)盈利能力由-7%躍遷至 7%，我們預(yù)計索尼亦有望迎來盈利的快 速修復(fù)，中長期看有望突破此前盈利高點。