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振宏股份北交所新股申購報告：鍛造風電主軸“小巨人”市占率18.6％排名第三。

公司：鍛造風電主軸“小巨人”，工藝創新構筑核心壁壘

公司是一家專注于鍛造風電主軸和其他大型金屬鍛件的研發、生產和銷售的高新 技術企業，產品廣泛應用于風電、化工、機械、船舶、核電等多個領域。公司高 度重視研發與技術創新，已取得國家級高新技術企業、國家級專精特新“小巨人” 企業、江蘇省專精特新中小企業等。公司注重創新，形成了產品創新、工藝創新、 材料應用創新等優勢。2023 年至 2025 年，公司總營收持續攀升，2023 年至 2025 總營收分別為 10.25 億元、11.36 億元及 13.27 億元。主營業務收入中，風電鍛件 和化工鍛件貢獻收入突出。2023 年至 2025 年，公司歸母凈利潤分別為 8,094 萬 元、10,357 萬元及 14,551 萬元。

全球新增風電裝機望達 194GW。風力發電機組主軸鍛件國內排名第三

2022 年至 2024 年，全球風電主軸整體市場規模合計約為 45.92 億元、66.14 億 元和 63.58 億元。公司市占率占分別為 9.03%、7.94%和 9.63%。2022 年度至 2025 年度市場份額總體呈擴大態勢。根據中國鍛壓協會出具的《關于振宏重工（江蘇） 股份有限公司風力發電機組主軸鍛件市場占有率相關情況證明函》，在國內鍛造 主軸市場，公司風力發電機組主軸鍛件 2024 年國內市場占有率為 18.60%，市場 排名第三。據 GWEC 統計，2024 年全球新增風電裝機容量達 117GW，2017 至 2024 年復合增長率為 11.83%，預計 2030 年全球風電新增裝機容量將增長至 194GW；2024 年全球風電累計裝機量達到 1,138GW，2017 至 2024 年復合增長 率為 11.24%，預計 2030 年全球風電累計裝機容量將達到 2,120GW。全球風電市 場需求的持續增長，為上游風電零部件行業發展創造機遇。

鍛造風電主軸“小巨人”服務知名企業，可比公司 PE 2024 均值達 37.09 X

公司服務的風電行業客戶主要包括遠景能源、運達股份、明陽智能、中船集團、 三一重能、上海電氣、東方電氣、恩德能源、西門子能源、阿達尼、森維安等， 其他行業客戶主要包括上海電氣、海陸重工、東方電氣、哈爾濱鍋爐、科新機電、 鄭機所、金明精機、豪邁科技、南京高精等，均為業內知名企業?？紤]到全球新 增風電裝機 2030 年望達 194GW，公司作為鍛造主軸“小巨人”市占率第三，或 深度受益行業擴容。我們共選取了六家可比公司，分別為: 金雷股份、通裕重工、 派克新、恒潤股份、海鍋股份及中環海陸?？杀裙?PE 2024 均值為 37.09 X， 兩年營收 CAGR 均值為 5%。公司兩年營收 CAGR 為 17%，歸母凈利潤 CAGR 為 28%。