金雷股份研究報告：風電主軸龍頭，拓展鑄件加速成長.pdf
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- 時間：2023/10/12
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金雷股份研究報告：風電主軸龍頭，拓展鑄件加速成長。“產能+客戶+成本”，持續鞏固風電主軸環節龍頭地位。公司為風電主 軸龍頭，國內外營收雙輪驅動，22 年全球市占率已達 31%（根據 22 年年報）。（1）產能：公司近期布局大兆瓦鑄造產能，根據 23 年 9 月 14 日投資者活動記錄表，公司海上風電項目規劃產能 40 萬噸，擬分 三期建設，以迎接風機大型化的發展。（2）客戶：公司客戶包括大部分 全球頭部整機廠商，客戶粘性強且所占份額高。（3）成本：風機大型化 帶來空心鍛造產品比例增加，能極大提高原材料成材率，降低成本。
鍛造主軸雙寡頭格局穩定，鑄造主軸展現更快增速。主軸具備技術/客 戶/資金三重壁壘，參與廠商數目較少，鍛造主軸呈現金雷股份和通裕 重工雙寡頭競爭格局；由于鑄造主軸門檻更高，預計行業集中度有所提 升，公司作為頭部廠商有望獲得更高市占率。主軸為風電整機關鍵零部 件，價值量占比小、且維持較高毛利率水平，大兆瓦+海風推動鑄造主 軸起量，我們預計 23-25 年鍛造主軸全球市場規模為 61.58/64.82/ 68.74 億元，鑄造主軸全球市場規模為 12.75/18.53/20.77 億元，預計 隨著海風大型化推進，鑄造主軸市場展現更快增速。
利用技術設備協同性布局自由鍛件及鑄件業務，第二道成長曲線拓展 順利。公司深耕自由鍛件業務市場尤其是其他精密軸類產品，子公司金 雷重裝產能逐步釋放，鑄造主軸批量交貨，且具備輪轂、底座產能基 礎，第二道成長曲線拓展順利。
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