銀行業(yè)資負跟蹤：票據利率大幅下行，預計4月信貸投放偏弱.pdf

銀行業(yè)資負跟蹤：票據利率大幅下行，預計4月信貸投放偏弱。本期:2026/4/20~4/26,上期:2026/4/13~4/19,下期:2026/4/27~5/3。

票據利率：1M、3M 和半年票據利率分別變動-65bp、-24bp、-18bp。本 期票據利率大幅下行，截至 2026/4/23（周四），大行轉貼現(xiàn)凈買入 7,148 億元，同比多買 1,544 億元；農商行轉貼現(xiàn)凈買入 3,790 億元，同比多 買 569 億元。4 月為傳統(tǒng)信貸小月，預計信貸投放偏弱。

2026 年 4 月 24 日，金融時報發(fā)文《央行：將開展 4000 億元 MLF 操 作》，央行對當前市場熱點有所回應且態(tài)度更加明朗，我們解讀如下：

一是解釋了當前流動性寬松的市場格局。主要是 26 年前兩個月央行投 放約 2 萬億中長期流動性，而一季度銀行信貸投放較為溫和、3 月政府 債凈融資規(guī)模下降、4 月政府債發(fā)行節(jié)奏也未明顯加快。二是強調適度 寬松的貨幣政策基調沒有變。近期央行地量操作 7 天 OMO、凈回籠中長 期流動性，屬于“削峰填谷”的常規(guī)模式，而非取向轉緊。在地緣政治沖 突對我國宏觀經濟、資本市場沖擊告一段落前，流動性寬松格局延續(xù)的 概率相對較高。三是避免主要市場利率過度向下偏離政策利率。央行近 期地量操作 7 天 OMO、凈回籠中長期流動性，釋放了引導資金面穩(wěn)定， 避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩(wěn)定市場預期。

央行動態(tài)：本期央行公開市場共開展 170 億元 7 天逆回購操作，逆回購 到期 30 億元，整體實現(xiàn)凈投放 140 億元。本期適逢稅期，資金面未見 波瀾，央行延續(xù) 7 天 OMO 小額投放，24 日（周五）公告 MLF 續(xù)作 4,000 億元，凈回籠 2,000 億元。整體看，目前 4 月長端流動性工具累計凈回 籠 6000 億元。截至 4 月 24 日，R001、R007 較上期末+0.33BP、-2.12BP 至1.29%、1.37%，DR001、DR007較上期末-0.31BP、+0.56BP至1.22%、 1.33%。下期適逢繳準、政府債凈繳款回升、月底及五一節(jié)假日資金備付 需求上升以及月底財政集中支出，預計流動性充裕格局延續(xù)并逐步走向 均衡，關注大行融出規(guī)模波動。

國債利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 較上期末分別變動-1.8bp、 -4.7bp、-2.0bp、-0.2bp、-0.3bp。債市走勢分化，短端隨著資金面寬松 表現(xiàn)韌性，全周小幅下行；長端前半周在機構集中買入下大幅下行，突 破關鍵點位后止盈情緒漸濃，疊加后半周特別國債發(fā)行，長端顯著回調， 曲線先走平后走陡。往后看，債市交易擁擠度顯著提升，資金面寬松和 止盈需求多空交織，預計債市維持震蕩，關注經濟基本面和流動性變化。