保險(xiǎn)行業(yè)SPAC專題分析報(bào)告：重塑二級(jí)股票投資，從追隨價(jià)值到創(chuàng)造價(jià)值

上傳者：潘*
時(shí)間：2021/03/24
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保險(xiǎn)行業(yè)SPAC專題分析報(bào)告：重塑二級(jí)股票投資，從追隨價(jià)值到創(chuàng)造價(jià)值。SPAC重塑二級(jí)市場(chǎng)投資，從追隨價(jià)值到創(chuàng)造價(jià)值美國(guó)的金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同步，例如1980s的垃圾債、1990s的科技企業(yè)IPO上市、2000s的CDO（房貸的金融創(chuàng)新）和2020s的SPAC，仿佛一切都有預(yù)謀，陸續(xù)推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 2020年，在美國(guó)，SPAC的融資規(guī)模首次超過傳統(tǒng)IPO。我們認(rèn)為這背后有著更深的意義，正待解讀。SPAC是二級(jí)市場(chǎng)的空殼公司，用來并購(gòu)其他公司的，但是SPAC這個(gè)工具卻可以持續(xù)進(jìn)化，其條款可以持續(xù)改善，這就注定了SPAC的未來不限于眼前。我們認(rèn)為SPAC對(duì)于股票市場(chǎng)而言有著特殊的意義。二級(jí)市場(chǎng)的股票投資，往往是對(duì)成熟企業(yè)或者成熟業(yè)務(wù)的投資，即業(yè)務(wù)清晰，盈利清晰，便于投資者形成一致預(yù)期，追隨企業(yè)的價(jià)值成長(zhǎng)。但SPAC對(duì)二級(jí)市場(chǎng)賦予了更廣泛的意義：允許二級(jí)市場(chǎng)的投資人直接收購(gòu)尚未成熟的投資標(biāo)的，然后利用自身的資源，幫助該標(biāo)的確認(rèn)成長(zhǎng)路線，降低不確定性，實(shí)現(xiàn)提前上市，手動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，完全吃透該企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。什么是SPAC？關(guān)鍵看條款 SPAC的本質(zhì)很簡(jiǎn)單，所以核心條款也有限，關(guān)鍵在于兩個(gè)方面：如何對(duì)發(fā)起人形成激勵(lì)，并保障發(fā)起人的權(quán)力，使發(fā)起人可以正常發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)？如何保護(hù)中小投資者的利益？對(duì)于這兩個(gè)方面，條款改善及創(chuàng)新的空間還很大，且眼下已經(jīng)出現(xiàn)了這種趨勢(shì)。為什么SPAC近兩年來特別火？雖然SPAC在2020的迅速增長(zhǎng)，是多方推動(dòng)的結(jié)果，包括交易所、監(jiān)管及各類金融機(jī)構(gòu)。但我們認(rèn)為主要的推動(dòng)因素是二級(jí)市場(chǎng)自2019年以來對(duì)高新科技企業(yè)的高溢價(jià)，這是先決條件。若無溢價(jià)，SPAC對(duì)未上市企業(yè)的并購(gòu)無從談起。案例分析：SPAC幫助未成熟企業(yè)確定成長(zhǎng)路線，提前上市未成熟的企業(yè)不存在投資甄別的問題，因?yàn)闃I(yè)務(wù)的確定性很低，投機(jī)比投資更多。而發(fā)起人通過賦能該企業(yè)，可以降低不確定性，將投機(jī)轉(zhuǎn)換為投資，幫助未成熟企業(yè)確定成長(zhǎng)路線，穩(wěn)定預(yù)期，實(shí)現(xiàn)提前上市。