證券行業(yè)年報分析：20年迎捷報，21年堅持業(yè)績?yōu)橥跖c龍頭主線.pdf

上傳者：m*****
時間：2021/04/23
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證券行業(yè)年報分析：20年迎捷報，21年堅持業(yè)績?yōu)橥跖c龍頭主線。市場活躍度中樞持續(xù)上移，上市券商2020年業(yè)績同增28%。1)截至2020年末滬深300指數(shù)全年累計上漲27.21%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計上漲64.96%，日均股票成交額9034.80億元，同比增加61.36%。2)138家券商2020年合計實現(xiàn)凈利潤1575.34億元，同比增長27.98%。3)券商間業(yè)績增速分化加劇，ROE、杠桿率在券商間普遍提升。活躍度高漲助推經(jīng)紀收入大增近五成，創(chuàng)業(yè)板注冊制持續(xù)推進，投行業(yè)務表現(xiàn)亮眼。1)受益于市場活躍度高漲，2020年全行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比增長47.42%，傭金率持續(xù)小幅下行，基金投顧試點取得一定突破，代銷金融產(chǎn)品收入大幅增長。2)IPO規(guī)模創(chuàng)下近十年新高，再融資穩(wěn)步增長近三成，2020年全行業(yè)股權(quán)承銷金額1.69萬億元，同比增長9.96%，其中IPO規(guī)模繼2019年大幅增加84.19%之后，進一步大增85.51%，創(chuàng)下近十年新高。預計隨著全面注冊制改革的推進，券商投行業(yè)績有望持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。兩融業(yè)務迎來黃金發(fā)展期，自營業(yè)務分化加劇下頭部券商轉(zhuǎn)型贏先機。1)截至2020年末，兩融余額達到1.62萬億元，較年初增長58.84%，其中融券余額達1369.84億元，較年初增長894.05%。融券余額更是突破千億元，有望持續(xù)創(chuàng)2015年以來新高，兩融業(yè)務加速發(fā)展的態(tài)勢有望持續(xù)。2)2020年，134家券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務收入1262.92億元，高基數(shù)下(2019年自營收入1221.60億元)同比增長3.38%。頭部券商轉(zhuǎn)型，贏得先機。3)券業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模由17Q1的18.77萬億下滑至20Q4的8.06萬億元，近四年累計下滑幅度達到57.9%(主要以通道業(yè)務為主)。受益于主動管理占比提升，2020年券商實現(xiàn)資管業(yè)務收入299.60億元，同增8.88%。高基數(shù)下，我們預計2021年券商業(yè)績穩(wěn)中有升。鑒于2020年證券行業(yè)較高的業(yè)績基數(shù)，我們對2021年的日均成交量、承銷規(guī)模、兩融平均規(guī)模、股權(quán)質(zhì)押平均融出資金、股債投資收益率等基本假設(shè)變量分三種情況進行彈性測試，在悲觀、中性、樂觀假設(shè)下，證券行業(yè)2021年整體凈利潤分別為1510、1744、2000億元，增速為-4.13%、10.72%、26.96%。