汽車玻璃行業專題研究：福耀VS藍思，受益汽玻重生紅利.pdf

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時間：2021/04/16
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汽車玻璃行業專題研究：福耀VS藍思，受益汽玻重生紅利。需求篇:汽車玻璃市場端聚焦天幕玻璃面積增加+高附加值功能增多+玻璃基板變化三大維度:對比手機玻璃蓋板發展歷程，汽車玻璃在滿足駕駛安全的核心要素后，以外形美觀+使用方便+體驗舒適為主要追求，結合行業電動化及智能化發展趨勢:1)以輕量化為方向，天幕玻璃替代金屬車身，玻璃面積增加，外觀進一步美化;2)以智能化為方向，高附加值功能增加，調光/玻璃天線功能價值量增益最大，HUD滲透率提升最快;3)受益輕量化及使用體驗提升，汽車前擋風及側窗玻璃材質有望率先發生變化，或采用更輕薄、堅硬的特種玻璃(康寧)。綜合來看，根據我們測算:1)單車面積:汽車玻璃總面積由2020年4.2平米上升至2030年的6平米，天窗貢獻主要增量，年均CAGR3.63%。2)單車價值量:全球汽車玻璃單車ASP由2020年的861元上升至2030年2500元，年均CAGR11.25%;天幕玻璃(天窗)貢獻主要增量。3)全球市場規模(前裝+售后):由2020年712億元上升至2030年3000億元，年均CAGR為15.47%。4)中國市場規模(前裝+售后):由2020年的208億元上升至2030年998億元，年均CAGR為17%。技術篇:從技術維度比較手機玻璃蓋板生產和汽車玻璃生產難度，結論較為明晰:手機玻璃蓋板與汽車玻璃生產各有壁壘，手機玻璃相對要求更高。細節來看，核心功能指標要求上:1)應力/硬度:手機保護玻璃要求更高，實現技術難度更大;2)透光度:手機保護玻璃要求更高，實現技術難度更大;3)平整度:手機保護玻璃要求更高，實現技術難度更大;4)碎裂后要求:汽車玻璃要求更高。另外，比較康寧特種玻璃，其生產核心工藝在于1)化學鋼化保證硬度+2)冷彎技術保證厚度兩個維度，壁壘更高，加工難度更大，憑借優質的性能有望進入汽車玻璃市場。格局篇:汽車玻璃行業新進入者或增加，與原有廠商共同推動玻璃升級。1)福耀保持龍頭地位，發揮專業深耕以及成本優勢，歐美市場全球化擴張步伐進一步加快。利用自身在汽車玻璃產能和技術領域的前瞻布局結合成熟的客戶供應鏈，福耀受益規模擴張的行業紅利，于美國市場提前布局產能，于歐洲市場收購SAM開拓鋁亮飾條業務增強范圍效應，穩固自身客戶。2)電動智能趨勢下，手機玻璃廠商以全新產品加速行業供給端變革，部分產品實現高端化、差異化，凸顯核心競爭力。以手機玻璃蓋板為起點，消費電子廠商利用相通的加工環節和機器設備跨界邁入汽車玻璃行業的可行性較高。投資建議: 受益“輕量化+智能化”雙重驅動，天幕+HUD+調光+天線等功能將推動汽車玻璃單車價值量持續提升，全球市場規模未來10年復合增速15.47%。格局上看，傳統汽車玻璃廠商將率先受益本輪行業紅利，重點推薦具備全球競爭力且實力持續增強的【福耀玻璃】(汽車組覆蓋);新進入者層面，手機玻璃廠商借助跨行業的技術/設備相通性，也有望受益汽車玻璃持續升級行業紅利。