科創板市場表現有何趨勢？

盈利改善+估值觸底+配置空間足，多因素支撐科創板向上趨勢。

1、市場回顧：年初以來科創50領漲市場，板塊活躍度居于首位

2023年整體宏觀經濟弱復蘇、流動性偏寬松，各大指數小幅上漲：隨著去年年底國內疫情防控政策優化，以及放開后 的可控，2023年中國經濟逐漸回歸常態軌道，國內宏觀經濟呈現溫和復蘇態勢，各大指數小幅上漲，疊加偏寬松的流 動性，成長股相對占優。 科創板表現較優的背后：去年年底以來數字經濟相關政策密集出臺，與此同時以ChatGPT 為代表的技術進步引爆市場 對于數字經濟產業新一輪變革的強預期，以TMT為主的科技股大幅上漲推動科創50 表現強勢，但受制于Q1 業績低于預 期，科創50 出現一定回落。結合當前弱復蘇、偏寬松的宏觀環境，以及產業變革趨勢，我們預計指數仍將波動向上。

2、三年疫情“大考”之后，科創板有望重回業績高增通道

科創企業受疫情影響業績增速明顯放緩，疫情褪去業績有望重回高增長通道：2020年年初新冠疫情爆發，以及2022年 奧密克戎變異株出現，均造成了全國范圍內多地區的停工停產，對上市公司項目開展、交付等均形成了沖擊。與之對 應，業績增速呈現出明顯的“低-高-低”特征，伴隨著疫情褪去，業績增速有望回暖。 小市值企業受疫情影響更大，具有更強的業績修復彈性：相比于大市值公司，小市值公司業務相對單一、財務實力相 對較弱，抗風險能力差，受疫情影響更為明顯；2022年營業收入同比增速中位值僅為3.79%，凈利潤同比出現連續下滑， 在需求回暖和低基數效應下，2023年業績增速更具修復彈性。

3、新股上市三年后募投達產，業績有望進一步釋放

IPO募投項目的建設期通常為3年或4年，隨著大批新股募投項目完成并達產，有望逐步兌現到公司23年業績上。

4、科創板估值位處歷史低位，安全邊際較高、投資價值性價比較好

科創板開板至今已逾三年，估值已經消化至歷史低位：開板初期，受益于硬科技的定位以及注冊制制度紅利，科創板 被給予較高的估值，隨后經過三年多的調整，以及貿易保護主義抬頭、疫情反復、俄烏沖突、美聯儲加息超預期等因 素的擾動下，科創板估值持續回落，目前板塊整體估值僅為39.76，處于歷史低位。

5、對標創業板，科創板掘金仍具備較大增配空間

解禁洪峰已過，流動性提升為機構增配提供空間：2022年7月，科創板迎來三年“大非”解禁洪峰，限售股大量解禁顯 著提高板塊流動性，機構增配意愿有望提升，截至5月12日，科創板流通市值占比達到50.07%。 對比創業板，科創板增配空間較大：參照同期創業板，2013年解禁洪峰后得到機構投資者的迅速增配，高峰期配置率 達到19.51%。科創板作為我國硬科技核心資產的主陣地，目前相對低配，并且本輪AI行情下，公募基金加倉明確，未 來隨著研究廣度的提高以及研究的不斷深入，國內機構對科創板增配有望持續提升。

6、市場判斷：經濟弱復蘇、流動性偏寬松，中小成長將占優

經濟弱復蘇、結構轉型升級、流動性偏寬松，新興成長股將占優：從歷史經驗看，2013啟動的創業板牛市環境與目前 有諸多相似之處：資本市場新政推出、新業態展現更強勁的增長、經濟弱復蘇、較為充裕的流動性等。 中小科創較大的預期差是超額收益的重要來源：科創板開板至今已逾三年，已經一批基本面良好的硬科技優質資產且 次新股居多，在科技自立自強的迫切需求下，以及新興產業支持政策發力下，科創企業盈利更具修復韌性；中小市值 科創板個股的研究預期差相對較大、長期成長路徑更為清晰且商業模式更為先進，受益于疫情褪去后的盈利修復、上 市后資本力量帶來的業績釋放，未來有望成為超額收益的重要來源。