中小盤與科創板市場業績表現如何？

業績短期承壓、估值安全邊際顯著提升。

1.科創板跑輸上證指數，小盤股風格由強轉弱，建議關注AI產業發展帶來的結構性機會

科創板跑輸上證指數，彈性顯著更大：2023年初以來，數字經濟相關政策密集出臺，疊加以ChatGPT為代表的技術進步點燃市場對于 新一輪科技變革的強預期，TMT等大幅上漲推動科創板表現強勢。4月下旬后，市場對于經濟預期調低，疊加個股業績不及預期、板塊 流動性不足等，以高彈性、強貝塔資產為代表的科創板跌幅靠前。其次，半導體、電力設備等權重行業大幅下行，拖累了整體。2024 年開年，受大盤回調以及市場風格向低PB、高股息、中特估轉移，科創板進一步調整，但隨后超跌反彈、彈性更優。

方向上，以技術、政策、熱點驅動為主，算力、芯片、光刻機、AIGC、元宇宙、智能駕駛、衛星互聯網等題材輪換不斷，AI或為主線。

風格上，小盤風格由強轉弱，建議關注AI等結構性機會：2021年初以來，小盤股逐步走強，其背后：①經濟向高質量發展轉型，自主 可控、國產替代等成為基本國策，新興產業機會崛起；②經濟復蘇，小盤股具有低基數效應，業績彈性大；③增量資金不足。當下， 市場風格轉向高勝率，小盤股優勢轉弱，但AI、自主可控等產業機會仍在，后續小盤系統性行情可能會轉向結構性行情。

2.科創板業績短期承壓，營收環比逐步改善，業績底部再確認

營收同比微增，但環比逐步改善：受宏觀經濟下行以及行業周期波動影響，科創板2023年前三季度整體營收為9,882.11億元，同 比增長5.82%，較去年同期下降 37.03pcts。科創板564家上市公司中，348家同比正增長（占61.70%），59家同比增長超50%。單 季度看，科創板三季度實現營收3,583.89億元，同比增長7.81%，相較Q2改善0.33 pcts，相較Q1改善5.93pcts。進一步，根據科 創板已公布2023年業績預告的155家公司數據，2023年營業收入同比增速的中位數為12.85%，結合前三年季度數據，營收改善明顯。

毛利潤同比降低，毛利率略有下滑：科創板2023年前三季度整體毛利潤為2,834.06 億元，同比-4.86%，較去年同期減少33.81 pcts；對應2023年前三季度毛利率為28.68%，較去年同期下降3.22 pcts。

3.費用投入保持穩健，歸母凈利潤短期承壓下滑

費用投入維保持穩健，三大費用率小幅上漲：科創板2023年前三季度整體銷售費用為663.06億元，同比增長13.92%，對應銷售費 用率為6.71%，較去年同期增加0.48 pcts；科創板2023年前三季度整體管理費用為553.65億元，同比增長14.04%，對應管理費用 率為5.60%，較去年同期增加0.40 pcts；科創板2023年前三季度整體研發費用為993.58億元，同比增長13.35%，對應研發費用率 為10.05%，較去年同期增加0.67 pcts。三大費用的穩健投入亦反映公司核心競爭力的不斷夯實，為后續增長回歸奠定基礎。

歸母凈利潤承壓下滑，利潤彈性有望釋放：營收放緩，疊加費用投入保持剛性，科創板2023年前三季度整體歸母凈利潤為605.03 億元，同比增長-38.04%。伴隨著經濟逐漸復蘇，營收回歸增長通道后，利潤空間有望進一步釋放。