中國電力新能源裝機及儲能業務進展如何？

新能源裝機有望高增，儲能業務日新月異。

1.新能源：2025年裝機有望達65GW+，期待加速投產

新能源資產整合提速，公司資產持續優化。近年公司收購集團新能源資產節奏加快， 2022年6月收購中電新能源、中電國際新能源共計23家清潔能源公司（裝機合計 2.15GW，作價74.53億元）；2023年1月收購金紫山風電79.67%股權（增加0.58GW 風電，作價5.47億元）。公司不斷收購集團優質清潔能源資產，自身資產持續優化。

近五年風光營收CAGR達47%，單位GW盈利在2GW左右。伴隨大力清潔能源發展 目標確定，近年公司風光業務加速發展，2022年風電、光伏營收同比分別增長30.7%、 27.1%，2018~2022年風光合計營收CAGR達47.3%。盈利能力方面，伴隨平價項目 的增多公司光伏凈利率呈現下降趨勢、2022年增長主要為收購資產為含補貼項目所 致；2020~2022年單位GW裝機對應凈利潤分別為1.97、2.51、1.90億元。

2022年末公司新能源裝機已達14GW，十四五末裝機有望超65GW。截至2022年末 公司新能源控股裝機為14.40GW，其中風電7.19GW、光伏7.21GW；2018~2022年 新能源裝機CAGR達49.5%。根據2021年10月公司發布最新發展戰略綱要，提出 2021、2023、2025、2030年清潔能源裝機占比接近60%、超過70%、90%、95%。 截至2022年末，公司在建非綠電清潔能源532MW（水電500MW、氣電31.6MW）， 假設未來三年不考慮水電、氣電另外新增，2025年完成90%清潔能源目標對應新能 源裝機超65GW，2022~2025年新能源裝機CAGR達65.8%，保持高速發展。

截至2022年末國家電投光伏裝機超50GW，規劃十四五末光伏裝機達80GW。截至 2022年末，國家電投總裝機212GW，新能源裝機超90GW（其中光伏裝機超50GW）， 清潔能源裝機占比達60%。根據國家電投十四五規劃，十四五末集團電力總裝機達 2.2億千瓦，光伏裝機達到80GW以上，清潔能源裝機占66%，預計2023-2025年均新 增光伏裝機近10GW，清潔能源裝機占比目標已提前完成。

公司作為集團唯一全國性電力上市平臺，將在集團規劃中承擔重要責任。從集團下 屬主要電力上市平臺來看，2022年末中國電力、上海電力、吉電股份新能源裝機分 別為14.40、8.19、9.06GW；根據各公司十四五發展規劃，2025年末三者新能源裝 機有望達65.57、17.44、7.00GW，其中中國電力未來三年裝機CAGR達65.8%。除常規陸上資源外，公司亦積極開拓海上風電、光伏資源。

在持續擴大陸上風電、 光伏、水電等清潔能源開發規模的基礎上，2022年公司在海上風電及海上光伏項目 的開發上也取得突破：積極擴大山東省海上風電版圖，已投產300MW海風項目、獲 準開工500MW海風項目、獲取900MW海風建設指標；福建省漳州一期5GW海風項 目完成規劃書初稿；積極推進江蘇射陽、廣東江門、河北唐山市灤南等海風項目；成 功獲取山東區域3.55GW海上光伏項目建設指標，占山東省2022年度海上光伏競爭 配置指標的31.56%。

參股上海電力12.90%、為其第二大股東，十四五新能源權益裝機有望高增。此外， 公司為上海電力第二大股東、截至2023年一季度持股12.90%。截至2022年末，上海 電力新能源裝機達8.19GW，其中風電3.88GW、光伏4.31GW；規劃十四五新增光伏 裝機8.15GW、陸上風電1.75GW、海上風電1.70GW，到2025年末清潔能源裝機占 比超60%，則未來三年新能源裝機CAGR達28.6%；若考慮持股比例不變，則公司對應新增新能源權益裝機1.19GW。技術迭代推動成本降低，增強平價光伏盈利。在光伏裝機快速增長下，組件價格持 續上漲，根據CPIA《中國光伏產業發展路線圖（2021年版）》，2021年我國地面光 伏系統的初始全投資成本為4.15元/W左右，同比提升4%，其中，組件約占投資成本 的46%，占比較2020年上升7pct。近期我們觀察到硅料、硅片價格已大幅回落；期 待2023年成本端下降后提升綠電運營項目IRR和裝機增速預期。

2.儲能：風光水火儲多元發展，打造第二成長曲線

攜手行業翹楚海博思創，正式進軍儲能領域。2021年7月公司與儲能行業翹楚海博思 創（2011年11月成立，擁有10年以上儲能系統設計與應用經驗）合資成立新源智儲、 公司持股51%。新源智儲定位為國電投集團旗下、由中國電力控股的新型儲能技術 創新、集成應用專業化平臺。根據中國電力十四五發展規劃，2023、2025、2030年 公司綜合智慧能源收入占比分別超過15%、25%、50%，落地的戰略大客戶與戰略 合作地區分別超過100、200、1000個。

儲能產業行業新秀，成立不足兩年表現亮眼。公司主營以電化學儲能為主體的新型 儲能系列產品研發、儲能電站開發投資運營、系統集成整體方案設計及大集控智能 運維等業務，成立當年即入選CNESA發布的2021年度國內市場儲能系統出貨量第三 名、國內新增投運裝機量第五名。 新源智儲在青海、山東、江蘇、安徽等全國十幾個省、市及自治區擁有儲備項目容量 超過2500兆瓦時。其中，兩個儲能示范項目位于河北省，分別是保定滿城 100MW/200MWh獨立儲能示范項目、保定望都100MW/200MWh獨立儲能示范項目。 海外項目方面，首個海外儲能項目墨西哥布艾圖佩納斯科港一期120兆瓦光伏配儲項 目已完成廠內驗收，實現新源智儲境外項目零的突破。同時公司亦正逐步打開包括智利、澳洲、泰國等海外市場，儲能業務板塊有望成為公司揚帆國際的強勁引擎。

根據CNESA預測，保守場景下，預計2027年新型儲能累計規模將達到97.0GW， 2023-2027年CAGR為49.3%；理想場景下，預計2027年新型儲能累計規模將達到 138.4GW，2023-2027年CAGR為60.3%。行業景氣度向上、裝機快速成長下，公司 儲能業務有望迎來快速發展。風光水火儲多元發展，為新型電力系統下最優解。風光發電量占比迅速提升隨之而 來的消納矛盾一方面可由配套電化學/新型儲能等解決，一方面可由穩定的基荷電源 （如煤電、核電）進行調節。2021年起我國大部分省份均對新建風光項目提出配儲 要求，并給予一定政策傾斜支持。2022年公司完成姚孟電廠及大別山電廠4臺發電機 組靈活性改造，系統調節容量增加約380MW。公司具備多品種電源分布廣泛優勢， 風光水火儲一體的發展模式有望脫穎而出。