天潤工業(yè)各項業(yè)務布局進展如何？

曲軸、連桿龍頭，空懸業(yè)務發(fā)展迅速。

1、傳統(tǒng)主營業(yè)務行業(yè)領先，有望跟隨下游行業(yè)恢復

1.1、商用車曲軸、連桿龍頭，市占率領先

公司傳統(tǒng)主營業(yè)務包括曲軸業(yè)務和連桿業(yè)務。公司曲軸業(yè)務由母公司和全資子公司濰坊 天潤曲軸有限公司開展，已實現乘用車曲軸、輕型曲軸、中重型曲軸、船機曲軸、工程機械、 發(fā)電機組等領域全覆蓋。公司連桿業(yè)務由母公司和全資子公司濰坊天潤曲軸有限公司開展， 公司專注于商用車連桿領域，產成品種類豐富，從輕型連桿、中重型連桿到船機連桿，重量 可實現從 0.985kg 到 26.8kg 全覆蓋，中心距從 145mm 到 520mm，小頭孔從φ29 到φ90， 大頭孔從φ57 到φ165。

公司曲軸、連桿業(yè)務營收穩(wěn)定，市占率穩(wěn)步提升。公司曲軸、連桿收入穩(wěn)健提升， 2015-2021 年曲軸、連桿業(yè)務收入的 CAGR 分別為 10.73%、43.52%，2022H1 公司曲軸、 連桿收入分別 9.32 億元、3.48 億元，分別下滑 48.8%、52.8%，主要是因為 22H1 重卡銷 量下滑 63.7%、中卡銷量下滑 47.4%、輕卡銷量下滑 29.1%。市占率方面，按銷量口徑測算， 公司曲軸市占率從 2014 年 38.4%提升至 2021 年 55.7%，年均提升 2.5pp，連桿市占率從 4.8%提升至 33.1%，年均提升 4.0pp。

生產方面，產業(yè)鏈完善，智能化、自動化賦能生產。從產業(yè)鏈的延伸來看，公司擁有多 條先進的鑄鍛造生產線、熱處理生產線、柔性化曲軸連桿生產線，能夠獨立承擔產品的鑄造、 鍛造、機加工、熱加工等所有工序的制造加工，具備曲軸毛坯、連桿毛坯及其它零部件毛坯 的自產能力，有效保障了公司曲軸、連桿毛胚的供應和質量，可全面提升產品的成本競爭優(yōu) 勢，使公司綜合競爭實力和抗風險能力更強。智能制造加碼，生產效率提升，曲軸加工自動 化線通過雙豎梁、桁架機械手方案，連桿加工自動化線通過桁架+關節(jié)機器人、固定式/地軌 式關節(jié)機器人方案達到提升效率、節(jié)省人力成本、穩(wěn)定生產質量的目標。

公司研發(fā)能力強，自主打造研發(fā)平臺、產學研共建，以用戶需求為導向精準研發(fā)。1） 公司擁有“國家認定企業(yè)技術中心”、“國家博士后科研工作站”、“山東省曲軸工程技術研究 中心”、“山東省工業(yè)設計中心”、“曲軸/連桿省級工程實驗室”和“山東省發(fā)動機曲軸/連桿 技術重點實驗室”等研發(fā)平臺。2）公司目前與山東大學建立了曲軸新工藝、新材料研究所； 與山東理工大學建立山東理工大學天潤工程技術研究院；與中科院金屬研究所建立了大型船 用曲軸實驗室；還與清華大學、哈爾濱工業(yè)大學、裝甲兵工程學院、蘇州大學、中國北方發(fā)動機研究所、上海交通大學等科研院所建立了長期的合作伙伴關系。

3）公司采用訂單驅動 的生產模式，接受國內外各大發(fā)動機廠商的訂單，根據市場及客戶需求，與客戶共同進行新 產品的研發(fā)，同時也根據客戶及市場的需求對老產品進行改型，具備快速換產及新產品開發(fā) 的能力，不斷提高產品性能，降低成本，滿足客戶要求，提高產品的市場占有率和公司競爭 力，鞏固公司的行業(yè)地位。

曲軸行業(yè)存在較高的進入壁壘，公司作為行業(yè)龍頭，優(yōu)勢明顯。1）對技術和設備要求高， 曲軸在工作時受力大而且受力復雜，并且承受交變負荷的沖擊作用；同時曲軸還是高速旋轉部 件，必須具有足夠的剛度、強度和精度，具有良好的承受沖擊載荷的能力，耐磨損且潤滑良好。 曲軸作為發(fā)動機的關鍵零部件，其精度在很大程度上決定著發(fā)動機整機的工作性能和工作壽命， 其材質以及毛坯加工技術、精度、表面粗糙度、熱處理和表面強化、動平衡要求都是生產中的 關鍵因素，因此對生產技術、研發(fā)能力和設備都有較高要求。

2）主機廠認證時間長，認證流 程復雜。主機廠及內燃機廠在選擇曲軸供應商時，會對供應商的生產工藝、曲軸成品、曲軸毛 坯進行嚴格的檢驗和認證，評審流程一般至少需要經過樣件試制樣件檢測、疲勞測試、跑機試驗、小批量供貨等幾個主要步驟。3）客戶深度綁定，傾向于與固定廠商合作。由于內燃機生 產周期長，一旦認證完成，內燃機廠會傾向于維持穩(wěn)定的供貨關系。

公司擁有完善客戶營銷群體。公司曲軸、連桿產品為國內外著名主機廠整機配套產品， 并隨主機遠銷 20 多個國家和地區(qū)，國內主流商用車發(fā)動機客戶配套率達 95%以上。 公司曲軸業(yè)務幾乎覆蓋國內所有中重型柴油機業(yè)務，產品為濰柴、康明斯、一汽錫 柴、上菲紅、上海新動力、福田汽車、廣西玉柴、東風商用車、三一重工、戴姆勒、 國際康明斯、沃爾沃、菲亞特、卡特彼勒、UD 卡車、道依茨等國內外主機廠配套。 公司發(fā)動機連桿業(yè)務為濰柴、康明斯、上菲紅、上海新動力、錫柴、東風商用車、 三一重工、華菱、戴姆勒、卡特彼勒、沃爾沃、MAN、YaMZ、道依茨等國內外主 機廠配套。

1.2、重卡產品占比高，營收有望跟隨重卡行業(yè)恢復

傳統(tǒng)主營業(yè)務下游重卡占比高，公司營收及利潤與重卡行業(yè)銷量高度相關。根據公司官 網披露，2022 年公司中重型發(fā)動機曲軸市場占有率 60%、輕型發(fā)動機曲軸市場占有率 30%； 公司連桿產品主要是中重型發(fā)動機連桿，公司中重型發(fā)動機連桿市場占有率 40%。中重型曲 軸、連桿業(yè)務銷售情況主要依賴重卡銷量，因此公司營收及利潤與下游重卡行業(yè)高度相關。

2021-2022 年重卡銷量持續(xù)下跌，公司經營情況與行業(yè)發(fā)展相匹配。 2022 年上半年， 貨車產銷分別完成 150.7 萬輛和 152.2 萬輛，同比分別下降 39.3%和 42.2%。其中，重卡累 計銷量 38 萬輛，同比下降 64%，無論市場銷量還是同比均創(chuàng)近年同期新低。公司上半年經 營情況與行業(yè)發(fā)展相匹配，22H1 公司實現營業(yè)收入 15.71 億元，較去年同期下降 48.03%， 其中曲軸業(yè)務實現營業(yè)收入 9.33 億元、連桿業(yè)務實現營業(yè)收入 3.48 億元、毛坯及鑄鍛件業(yè) 務實現營業(yè)收入 1.19 億元，占公司營業(yè)收入比例分別為 59.4%、22.1%、7.6%。其中，公 司曲軸業(yè)務中的重型發(fā)動機曲軸實現營業(yè)收入 4.91 億元，較去年同期下降 63.59%。 預計未來公司中重型曲軸、連桿業(yè)務有望跟隨重卡行業(yè)回升，公司傳統(tǒng)業(yè)務中應用于重 卡內燃機的曲軸和連桿比例共計超過 53%，未來幾年重卡銷量回升將帶動公司整體營業(yè)收入 的提升。

2、空氣懸架業(yè)務發(fā)展迅速，有望成中長期增長點

2020 年公司開拓第二主業(yè)空氣懸架新業(yè)務，產品研發(fā)能力強，生產線開拓快。根據公 司長期戰(zhàn)略規(guī)劃及經營發(fā)展需要，公司將汽車底盤減震系統(tǒng)的空氣懸架業(yè)務作為公司第二主 業(yè)，項目整體定位為以汽車空氣懸架系統(tǒng)整體設計為主，關鍵結構件自制，提供系統(tǒng)集成服 務方案，滿足國內市場需求，達到國際同類產品標準。公司依托張廣世博士及團隊的技術經 驗，快速推動新品研發(fā)及制造生產線，目前公司已擁有商用車底盤空氣懸架、半掛車空氣懸 架、工程車橡膠懸架等豐富的產品矩陣，并具備 10 萬套底盤懸架系統(tǒng)、30 萬套空氣彈簧、 40 萬只減震器、30 萬套各種閥類的年產能。

經營情況整體向好，盈利能力較好。自 2020 年開拓空氣懸架新賽道以來，空懸營業(yè)收 入及占比快速大幅提升，2020 年公司空懸業(yè)務實現營業(yè)收入 5766.85 萬元，占公司營業(yè)收 入比例 1.30%，2021 年營收同比增長 251.72%達到 20365.95 萬元，占公司營業(yè)收入比例 4.31%；2022H1 營收達 9775.36 萬元，占公司營業(yè)收入比例 6.22%。盈利能力來看， 2020-2022H1 空氣懸架毛利率分別為 25.53%/25.03%/24.07%，與公司其他業(yè)務相比，處于 上游水平。

目前國內空氣懸架市場競爭有限，公司優(yōu)勢明顯，未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆τ谄噾壹芟到y(tǒng) 產品，需要企業(yè)既要具備核心零部件的生產能力，又要具備懸架系統(tǒng)的設計匹配試驗能力， 集成度高，行業(yè)門檻較高，行業(yè)競爭力較高的主要為外資品牌，國內具有一定規(guī)模的不到十 家，天潤工業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ蟆＞唧w來看，公司優(yōu)勢體現在： 1）公司具備曲軸連桿的制造經驗，受益于傳統(tǒng)業(yè)務的鑄鍛件生產加工能力，可實現空 懸系統(tǒng)關鍵構件的自制。 2）公司有穩(wěn)定的用戶基礎，依托于公司傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展的優(yōu)質客戶，空氣懸架在貨車領 域的銷售及推廣將受益。

3）公司研發(fā)投入占比高，高層管理人員具備專業(yè)技術實力。公司研發(fā)投入在行業(yè)內處 于領先水平，加之張廣世博士在空氣懸架領域深耕多年，其團隊經過多年空氣懸架的研發(fā)與 設計，擁有多項相關專利技術以及完整的空氣懸掛系統(tǒng)，在國內處于領先位置，為產品研發(fā) 并快速投產奠定基礎。整體來看，公司在空氣懸架賽道具備明顯的競爭優(yōu)勢，在空懸市場快速擴容的背景下， 公司空懸業(yè)務有望快速增長，帶動公司整體收入穩(wěn)步提升以及公司盈利能力改善。