茂萊光學經營表現及業務布局分析

營收穩定增長，光學器件貢獻主要收入。

1.營收：四年CAGR24%，半導體/生命科學貢獻主要增長

2018-2022年，公司分別實現營業收入1.84/2.22/2.46/3.31/4.39億元，近四年CAGR達24%；其中光學器件、光學鏡頭和光學系統為公司三大產品體系，占據公司97%以上營收。下游應用來看，2019-2021年公司在生命科學/半導體/ARVR檢測/航空航天/生物識別/無人駕駛領域營收年復合增速分別為24.3%/69.4%/149.2%/12.1%/-12.9%/62.9%，半導體/生命科學貢獻公司主要增長。

毛利率：定制化驅動高毛利

2018-2022H1公司綜合毛利率分別為49.5%/56.7%/59%/52.9%/50.7%，主要貢獻來源于光學器件。2021年公司綜合毛利率同比下滑6.1pcts，主要系原材料價格上升及產品結構變化綜合影響；2022H1有小幅下滑主要系產品結構變化影響。 公司光學器件、光學鏡頭、光學系統均為定制化產品，受客戶需求差異、產品差異影響較大，因此毛利率呈現一定波動，但總體看均呈現較高的毛利率水平，且光學器件相對更高。

費用率：重視研發及人才，研發和管理費用營收占比較高

2018-2022年公司期間費用率分別為28%/31%/37%/35%/33%，2020及2021年隨著收入規模的增長期間費用率仍有所提高主要系 ：①公司人員擴張致職工薪酬有所增加，2020/2021年管理費用率分別提升至17%/16%； ②公司高度重視研發，研發用原材料成本大幅提高，2020/2021年研發費用率至11%/14%。

歸母凈利潤：整體維持上漲趨勢

2018-2022年公司分別實現歸母凈利潤0.31/0.44/0.42/0.47/0.59億元，受益于下游需求上漲和公司應用領域拓展，凈利潤總體維持上漲趨勢。 2018-2022年公司扣非歸母凈利率分別為15.8%/18.9%/15.4%/13%/12.1%，近兩年因毛利率波動及期間費用率提升相對有所下滑。

2.業務布局：光學器件+光學鏡頭+光學系統

茂萊光學：工業級精密光學元件小巨人

公司成立于1999年，布局工業級精密光學市場，目前產品涵蓋光學器件、光學鏡頭、光學系統三大類別，下游覆蓋生命科學、半導體檢測、航空航天、生物識別、無人駕駛等領域。

精密光學器件：平片+透鏡+棱鏡

公司的精密光學器件主要包括透鏡、平片和棱鏡三類，具有高面型、高光潔度、高精度鍍膜等特點。 2019-2022H1公司精密光學器件分別實現營收1.33/1.36/1.89/1.05億元，占主營業務收入比重為60%/55%/57%/51%。

透鏡：22H1半導體營收占比近45%

茂萊光學能設計、研發和制造多種類型的透鏡，并應用于多種光學系統中，是國內較早擁有非球面數控制造能力的光學企業，能實現雙面非球面透鏡、異形非球面透鏡、離軸非球面透鏡的加工制造。2019-2022H1公司分別實現透鏡產品營收4271/6698/7525/3393萬元；下游客戶涉及半導體領域的康寧集團、上海微電子，生命科學領域的QualityAspirators、CarestreamHealth，航空航天領域的北京空間機電研究所（508所）等。 2022H1營收按下游區分，半導體-檢測裝備/生命科學-其他/航空航天/半導體-光刻機分別占比38%/20%/14%/7.2%，半導體部分合計近45%的占比相較2021/2020年的33%/17.6%有顯著提升。

平片：口腔掃描營收占比超一半

平片是指平面光學器件，由兩個幾乎平行的面組成光學面，包括多光譜濾光片、熒光濾光片、反射鏡、相位延遲窗口等，廣泛運用于航空航天、生物醫療等光學系統中。2019-2022H1公司平片產品分別實現營收6174/4880/8602/5600萬元，下游主要面向生命科學及航天探測領域，2022H1生命科學-口腔掃描領域營收占比近58%，涉及客戶主要為ALIGN。

棱鏡：22H1口腔掃描營收占比47%

棱鏡是一種由兩兩相交但彼此均不平行的平面圍成的光學器件，用以分光或使光束發生色散。公司主要產品包括膠合棱鏡、異形棱鏡等。2019-2022H1公司棱鏡產品分別實現營收2833/1990/2752/1530萬元； 2022H1，下游生命科學-口腔掃描/生物識別/其他領域營收占比分別為47%/21%/32%，其中口腔掃描領域主要涉及客戶ALIGN，生物識別領域主要涉及客戶IDEMIA、Flex（系HIDGLOBALCORPORATION的指定裝配商）、ASTEELFLASHFranceSA-SiteSER。

精密光學鏡頭：顯微物鏡+機器視覺鏡頭+成像鏡頭+監測鏡頭

公司的光學鏡頭主要包括顯微物鏡系列、機器視覺鏡頭、成像鏡頭（航空航天用）和監測鏡頭，具有超高精度、高分辨率、成像質量優質的技術特點。2019-2022H1公司精密光學鏡頭產品分別實現營收0.55/0.54/0.68/0.42億元，占主營業務收入比重為25%/22%/20.5%/20.3%。

顯微物鏡依賴半導體檢測設備，機器視覺鏡頭下游分散

顯微物鏡：2019-2022H1分別實現營收819/1284/2695/1786萬元，其中90%以上來自半導體檢測設備。機器視覺鏡頭：2019-2022H1分別實現營收2990/3013/3062/2007萬元，下游應用較為分散。

光學系統：顯微物鏡+機器視覺鏡頭+成像鏡頭+監測鏡頭

公司光學系統主要包括醫療檢測光學系統模組、半導體檢測光學模組、生物識別光學模組、AR/VR光學測試模組及光學檢測設備。公司為終端客戶提供光學、機械、電子、算法一體化的解決方案，從產品設計、樣品交付到批量生產，提供一站式服務。 2019-2022H1公司光學系統分別實現營收0.31/0.53/0.66/0.56億元，占主營業務收入比重分別為14%/21.5%/20%/27%。