道森股份主營業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及業(yè)績分析

油氣能源設(shè)備轉(zhuǎn)型鋰電設(shè)備，打造第二成長曲線。

1. 國內(nèi)電解銅箔設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，平穩(wěn)過渡進(jìn)入新發(fā)展期

公司成立于 2001 年，前身為蘇州道森流體壓力控制有限公司，是美國道森和維蘭特閥 門出資設(shè)立的中外合資企業(yè)。2010 年改制為境內(nèi)企業(yè)，2011 年整體變更為股份有限公司， 2015 年于上交所上市。公司深耕油氣鉆采設(shè)備領(lǐng)域 20 余年，擁有各項(xiàng)核心專利和全產(chǎn)品生 產(chǎn)銷售和服務(wù)。2022 年公司通過收購洪田科技切入鋰電設(shè)備領(lǐng)域，2024 年擬對蘇州達(dá)牛新 能源進(jìn)行增資，進(jìn)一步拓展鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)。目前公司主營業(yè)務(wù)為油氣鉆采設(shè)備制造、高端 銅箔裝備及超精密真空鍍膜設(shè)備生產(chǎn)制造。

主營業(yè)務(wù)之一：電解銅箔/復(fù)合集流體設(shè)備。 通過收購洪田科技，公司迅速切入電解銅箔設(shè)備、復(fù)合集流體設(shè)備。公司在 2022 年 6 月和 2023 年 8 月分別以對價(jià) 4.25 億元、4.455 億元收購洪田科技有限公司 51%、30%股份， 切入電解銅箔設(shè)備行業(yè)。洪田科技是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源裝備制造商，主營業(yè)務(wù)為銅箔企業(yè) 提供一站式規(guī)劃設(shè)計(jì)方案、全廠機(jī)電智能裝備、軟硬件系統(tǒng)及自動(dòng)化裝備定制服務(wù)。 洪田科技主營產(chǎn)品分為七大類，電解銅箔裝備核心產(chǎn)品包括高效溶銅灌、生箔機(jī)、陰 極輥、防氧化機(jī)、表面處理機(jī)、陽極板；復(fù)合集流體設(shè)備包括真空磁控濺射鍍膜機(jī)(可雙面 鍍金屬材料)、真空蒸發(fā)鍍膜機(jī)(可雙面鍍鋁)、真空磁控濺射蒸發(fā)復(fù)合鍍膜機(jī)(可雙面鍍銅 鍍鋁)等新能源高端生產(chǎn)設(shè)備。

（1）高效溶銅罐：高效溶銅罐主要由溶銅罐體、送液系統(tǒng)和溶銅裝置組成，溶銅罐體 包括罐頂、罐蓋以及溶銅罐體外部管道；送液系統(tǒng)包括耐酸循環(huán)泵、進(jìn)液管路、出液管路、 液氧噴射混合器、進(jìn)氣管道；溶銅裝置包括多層的旋渦流道，柵格筒體、抽風(fēng)口、入孔裝 置、底部排液孔、中部出液孔、上部補(bǔ)液孔。主要用于原材料硫酸銅溶液的生產(chǎn)及儲存。 （2）生箔機(jī)：生箔機(jī)主要由陽極槽體、進(jìn)液流量分配裝置、陰極輥驅(qū)動(dòng)裝置、陰極輥 導(dǎo)電裝置、“0”形循環(huán)裝置、邊部密封裝置、輔助陰極裝置、張力控制裝置、清洗裝置、烘干裝置、收卷裝置、酸氣水汽收集覃和防護(hù)罩、電氣控制系統(tǒng)等組成。主要用于電解銅 箔的生產(chǎn)。 （3）陰極輥：陰極輥是由鋼軸、欽端板、欽堵蓋、欽環(huán)、塑料環(huán)、密封圈、欽筒、鋼 輥芯組焊而成。陰極輥?zhàn)鳛殡娊忏~箔生產(chǎn)裝備的核心及關(guān)鍵部件，其質(zhì)量決定著銅箔的檔 次和品質(zhì)，被稱為電解銅箔生產(chǎn)的心臟。主要用于使銅離子電沉積在其輥筒式陰極表面而 生成電解銅箔，同時(shí)輥筒連續(xù)旋轉(zhuǎn)做圓周運(yùn)動(dòng)，使銅箔能夠在其上連續(xù)不斷生成，連續(xù)不 斷剝離，最終卷制箔材。

（4）防氧化機(jī)：防氧化機(jī)主要由剝離裝置、張力控制裝置、處理槽裝置、烘干裝置、 收卷機(jī)構(gòu)、控制系統(tǒng)及輔助操作平臺等裝置組成。主要用于解決鋰電銅箔出現(xiàn)氧化的問題， 改善銅箔氧化、發(fā)黑等品質(zhì)缺陷，提高鋰電銅箔的抗氧化性能。 （5）表面處理機(jī)：表面處理機(jī)主要由收放卷裝置、張力控制裝置、動(dòng)力控制裝置、導(dǎo) 電系統(tǒng)、屏蔽裝置、噴洗干燥裝置、有機(jī)耦聯(lián)劑噴淋裝置、安全/防護(hù)裝置、電氣控制系統(tǒng)、 機(jī)架及輔助操作平臺等裝置組成。主要用于處理生箔機(jī)生產(chǎn)的毛箔，目的是為了提高銅箔 的化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性等性能。 （6）陽極板：陽極板產(chǎn)品主要為鈦陽極，由于其穩(wěn)定性高的優(yōu)勢，將逐步取代傳統(tǒng)的 石墨陽極、鉛合金陽極，廣泛應(yīng)用于電解銅箔生產(chǎn)、鋁箔電化成、鋼板連續(xù)電鍍、PCB 電 鍍、五金電鍍、貴金屬電鍍、電解提取有色金屬等電解行業(yè)。在電解銅箔生產(chǎn)過程中，主 要用于電解過程中富集正電荷，確保電解過程電流穩(wěn)定流通。 （7）復(fù)合集流體設(shè)備：一步法干法設(shè)備，模塊化設(shè)計(jì)，包括 3 種設(shè)備:真空磁控濺射 鍍膜機(jī)(可雙面鍍金屬材料)、真空蒸發(fā)鍍膜機(jī)(可雙面鍍鋁)、真空磁控濺射蒸發(fā)復(fù)合鍍膜 機(jī)(可雙面鍍銅鍍鋁)。3 種設(shè)備均不挑基材，適用于鍍金銀銅鋁箔等材料，廣泛應(yīng)用于鋰 電、泛半導(dǎo)體、光伏、軍工航天、消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域。

洪田科技擁有多項(xiàng)專利技術(shù)，包括高效溶銅罐、表面處理機(jī)、生箔分切一體機(jī)、酸洗 水洗裝置、收卷壓輥聯(lián)動(dòng)裝置、全自動(dòng)堆疊裝置、擠水輥裝置、陽極板、陰極輥、運(yùn)輸輥 筒等各工序設(shè)備的相關(guān)專利。洪田科技是國高企業(yè)，技術(shù)起源于日本名古屋松田光也先生 帶領(lǐng)的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，公司在電解銅箔高精密設(shè)備的國產(chǎn)化替代取得較大突破，打破了進(jìn) 口設(shè)備對國內(nèi)高端電解銅箔市場的壟斷。2022 年被收購時(shí)，已成功研制出直徑 3 米、幅寬 1.82 米的超大規(guī)格電解銅箔陰極輥、生箔機(jī)以及配套設(shè)備。降本增效的驅(qū)動(dòng)下，銅箔極薄 化為行業(yè)趨勢，目前公司已能穩(wěn)定生產(chǎn)高端極薄的 3.5um 鋰電銅箔、適用于 5G 高頻高速電 子信息產(chǎn)品用的 9um 超薄標(biāo)準(zhǔn)銅箔，產(chǎn)品在全球范圍具備競爭力。

主營業(yè)務(wù)之二：油氣鉆采設(shè)備。 公司深耕油氣鉆采設(shè)備行業(yè) 20 余載，公司逐步對該業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離。主要產(chǎn)品為井口裝 置及采油（氣）、井控設(shè)備、管線閥門；服務(wù)范圍包括解決方案提供、設(shè)備安裝、培訓(xùn)和技 術(shù)指導(dǎo)、壓裂服務(wù)、設(shè)備租賃。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油、天然氣及頁巖氣等油氣資源的 鉆探、開發(fā)、生產(chǎn)等領(lǐng)域，主要客戶包括海內(nèi)外大型油氣設(shè)備及技術(shù)服務(wù)公司。 （1）井口裝置及采油（氣）樹：油氣井最上部控制和調(diào)節(jié)油氣生產(chǎn)的關(guān)鍵設(shè)備，由套 管頭、油管頭、采油樹三部分組成?；咀饔檬峭ㄟ^調(diào)節(jié)生產(chǎn)井口的壓力和油氣井口流量 進(jìn)行控制性采油、采氣，保證各項(xiàng)井下作業(yè)施工安全，便于油井日常的生產(chǎn)管理。該類產(chǎn) 品屬于定制類產(chǎn)品，需要根據(jù)不同的井口工況、工作環(huán)境和配套設(shè)備進(jìn)行專業(yè)化設(shè)計(jì)，既 有適應(yīng)低壓工況的常規(guī)型，也有適應(yīng)惡劣高壓高腐蝕工況的非常規(guī)型，公司具備全部工況 設(shè)備的專業(yè)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力。 （2）井控設(shè)備：由防噴器、節(jié)流壓井管匯及防噴器控制裝置等設(shè)備組成，作用是在鉆 井過程中引導(dǎo)與控制鉆井內(nèi)高壓油氣流，防止發(fā)生溢流、井涌、井噴，確保鉆井作業(yè)安全。 （3）煉化及管線閥門：用于石油、石化、天然氣等相關(guān)工業(yè)管道系統(tǒng)，主要包括閘閥、 球閥、止回閥等。其作用是控制管道中介質(zhì)的接通與截?cái)啵{(diào)節(jié)流量、控制溫度、防止回 流、調(diào)節(jié)和排泄壓力。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰， 股權(quán)激勵(lì)助力公司長期發(fā)展

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)歷經(jīng)變更，成立之初系原實(shí)際控制人舒志高通過美國道森與維蘭特閥門 共同投資發(fā)起，通過 OEM 代工生產(chǎn)方式承接客戶業(yè)務(wù)，由國外客戶派駐專人提供現(xiàn)場指導(dǎo) 進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)。后歷經(jīng)多次改組和變更，最終在 2022 年 4 月控股股東由道森投資變更為科 云新材，公司實(shí)際控制人由舒志高變更為趙偉斌。 截至 2023 年 9 月 30 日，實(shí)際控制人趙偉斌持有 28%股份，原控股股東道森投資持有 公司約 11%股份，諾德股份戰(zhàn)略持有公司 5%股份，其余為機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人投資者。 公司重要子公司為洪田科技有限公司，從事鋰電設(shè)備領(lǐng)域。2022 年 6 月公司以對價(jià) 4.25 億元收購洪田科技有限公司 51%股份，正式切入電解銅箔高端設(shè)備領(lǐng)域，同年 7、8 月 出售全資子公司成都道森、美國道森、新加坡道森 100%股權(quán)和控股子公司蘇州道森閥門有 限公司 75%的股權(quán)、江蘇隆盛 70%的股權(quán)，以剝離不良資產(chǎn)、優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。洪田科技 成為公司業(yè)務(wù)收入和盈利能力爆發(fā)增長點(diǎn)，2023 年公司持續(xù)加碼電解銅箔產(chǎn)業(yè)布局，以 4.455 億元的對價(jià)收購洪田科技有限公司 30%股份，自此公司合計(jì)持有洪田科技 81%股份。

公司股權(quán)激勵(lì)覆蓋范圍廣，充分激發(fā)員工積極性，助力公司長期發(fā)展。2023 年 12 月 30 日公司召開第五屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議，審議關(guān)于《蘇州道森鉆采設(shè)備股份有限公司 第一期“奮斗者”員工持股計(jì)劃（草案）》及其摘要的議案等相關(guān)議題，擬向不超過 44 位 員工授予不超過 2570.95 萬份的股票期權(quán)，以“份”作為單位，每份金額為 1 元，其中預(yù) 留 306.91 萬份。占公司總股本 6%。本次員工持股計(jì)劃激勵(lì)對象覆蓋公司高層管理人員（3 名）及核心骨干員工（41 名），覆蓋范圍較廣。本次員工持股計(jì)劃首次受讓考核年度為 2024-2025 年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次。完全達(dá)到考核目標(biāo)的情況下，公司 層面才可歸屬 100%；否則公司層面的歸屬比例為 0%。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃充分調(diào)動(dòng)員工工作積極 性，深度綁定股東、公司及核心員工利益，維持核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，助力公司長期發(fā)展。

3. 2017-2022 年歸母凈利潤 CAGR=29%，2022 年業(yè)績創(chuàng)上市以來新高

2020-2021 年公司營業(yè)收入分別約 8.48 億元、11.75 億元；歸母凈利潤約 434 萬元、- 3560 萬元，同比下滑 96%、920%，主要原因系受國際油價(jià)波動(dòng)等宏觀因素的影響，國際油 服行業(yè)受挫，設(shè)備需求減弱。

2022 年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。2022 年公司完成對洪田科技的收購，布局新能源行業(yè)。 同時(shí)，隨油價(jià)上升，相關(guān)設(shè)備需求改善，公司傳統(tǒng)油氣鉆采設(shè)備業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)。2022 年公 司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 21.90 億元，同比增長 86%；歸母凈利潤 1.06 億元，同比增長 399%。2023 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.2 億元，同比增長 4.11%；歸母凈利潤 6074 萬元，同比下 降 3.93%。

公司 2020 年和 2021 年毛利率和凈利率有所下滑，2022 年和 2023 年上半年已恢復(fù)至之 前水平，展現(xiàn)出較高的業(yè)績韌性。其中油氣鉆采業(yè)務(wù)相關(guān)的井口裝置及采油（氣）樹、管 線閥門、井控設(shè)備毛利水平在 2020 年和 2021 年下跌明顯，但 2022 年已基本恢復(fù)至 2019 年以前水平；2022 年新并入報(bào)表的電解銅箔收入毛利率 30.19%，高于其他業(yè)務(wù)，主要系洪 田科技技術(shù)領(lǐng)先，銷售產(chǎn)品溢價(jià)高。 2022 年和 2023 年三季度，得益于高品質(zhì)產(chǎn)品、先進(jìn)生產(chǎn)能力、先發(fā)技術(shù)研究實(shí)力、優(yōu) 質(zhì)客戶資源等競爭優(yōu)勢，公司收入規(guī)模和盈利能力持續(xù)提升。目前公司在產(chǎn)能擴(kuò)張、海外 市場布局、復(fù)合集流體設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)等方面持續(xù)加碼，經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。