印度尼西亞經濟、消費及增長因素有哪些？

東盟最大經濟體，內需及三產是拉動增長核心。

印尼是東盟最大經濟體，發展潛力巨大。印尼的近代史較為坎坷，15 世紀先后被 葡萄牙、西班牙和英國入侵。16 世紀淪為荷蘭殖民地，1942 年被日本占領。二戰日 本投降后，印尼爆發八月革命，1945 年 8 月宣布獨立。之后三次發動獨立戰爭，最終 在 1949 年簽訂印荷《圓桌會議協定》，1950 年正式宣布成立印尼共和國。印尼經濟 的快速增長始于 20 世紀 60-70 年代，蘇哈托上臺后，印尼一定程度放松對外資的限 制，開始主動承接國際產業轉移，并重點發展國家工業，逐步完成了從“進口替代”向 “出口導向”的戰略轉型，經濟外向程度不斷提高。1966-1997 年的 30 多年期間，印尼 的平均 GDP 增速達到了 6.5%，實現了經濟的飛速發展。1997 年亞洲金融危機期間， 印尼經濟曾遭遇嚴重衰退，貨幣大幅貶值，直到 2003 年末才解除了 IMF 經濟監管。 蘇希洛 2004 年執政后，通過吸引外資、發展基建、整頓金融、扶持中小企業，推動 實際 GDP 增速重回 5%以上。其繼任者佐科 2014 年執政后，提出建設“全球海洋支點” 構想，大力發展海洋經濟和基礎設施，反腐倡廉改善投資環境，加大糧食、能源、教 育和科創投資，維持了經濟穩步增長的趨勢。根據 Euromonitor 數據，2023 年印尼 GDP 達 1.37 萬億美元，占東盟經濟總量 36%，是東盟最大經濟體，同期人均 GDP 為 4919.7 美元，GDP 增速達 5.05%；大約相當于中國 2010-2011 年水平，在東南亞各國 中處于中等水平。根據 IMF 的 2024 年 7 月《亞太地區經濟展望》，2024 年和 2025 年 印尼 GDP 增速預計將達 5.0%和 5.1%。

長期以來，印尼經濟增長主要是由內需主導的。不同于大部分東南亞國家經濟發 展大多依賴出口，一直以來印尼的經濟增長主要由國內消費拉動。一方面印尼消費市 場龐大，人口增速高且結構優，居民收入增加，通貨膨脹低使消費者信心指數維持高 位，同時印尼政府把擴大內需促進消費放在經濟政策的重要位置，采取了多項措施促 進內需市場發展。另一方面，印尼的制造業發展相對薄弱，出口主要以資源為主。根 據 World Bank 數據，以本幣不變價計，自 1982 年石油繁榮時期結束后，印尼凈出口 占 GDP 比重迅速回落，投資占比則逐漸上升，并在 1997 年達到最高峰的 38%；亞洲 金融危機后，投資占 GDP 比重回落，目前穩定在約 32%-34%。印尼消費占比雖逐漸下滑，但目前仍占 GDP 約 63%，且長期主導經濟增長；2000 年之后消費對 GDP 增速的 拉動穩定在 3-4%左右，對比而言，投資和凈出口對經濟的拉動較小，且波動較大。 2020 年之后，印尼內需在疫情沖擊下下滑明顯，而出口在大宗商品價格上漲的影響下 大幅上升，一度成為拉動經濟增長的重要力量。隨著疫情逐漸恢復，經濟發展回到正 軌，內需的拉動作用又再次顯現。

第三產業已經取代第二產業成為拉動印尼增長的主要動力。1970年之前，印尼是 個較為典型的農業國，第一產業的占比超過 40%。1970 年代印尼進入石油繁榮期，石 油出口收入被用于補貼進口替代戰略（ISS）等政策促進國內其他行業發展，制造業進 入高速增長階段。1980 年后石油繁榮結束，印尼開始實施金融自由化，在國際資本的 支持下經濟重心開始向出口導向型制造業偏移，在此期間，第二產業是經濟增長的核 心驅動力，占 GDP 比重不斷提升，一度接近 50%。1997 年亞洲金融危機后，印尼第二 產業增速中樞明顯下臺階，第三產業逐漸成為經濟增長主要引擎。第二產業的下滑是 內外部雙重承壓的結果。從外部來看，亞洲金融危機的直接沖擊（貨幣貶值，資本外 流等），IMF 的干預（自由化改革措施）以及國際貿易競爭格局的加劇，使印尼制造 業脫離了此前高速增長的模式。從內部來看，初級產品部門過度繁榮、勞動力成本上 升速度快、營商環境較差（腐敗、政府行政效率低及融資困難）以及產品升級面臨瓶 頸等也抑制了制造業的增長。

印尼經濟發展區域不平衡，十大都會區人口稠密，經濟活動更為繁榮。印尼共有 一級行政區（省級）38 個，二級行政區（縣/市級）514 個。印尼政府將大都市區定義 為對國家影響極為重要的、優先進行空間規劃的城市群；這些城市群根據總統條例進行管理，在一定程度上共享產業、商業區、交通網絡、基礎設施和住房等資源。印尼 共有十大都市區，分別以雅加達、泗水、萬隆、三寶壟、棉蘭、望加錫、巨港、登巴 薩、班賈爾馬辛和美娜多為核心城市。根據印尼中央統計局和 City Population 數據， 印尼十大都會區共占印尼人口的 28.4%，GDP 的 41.8%，最終消費的 48.1%；其中僅雅 加達都會區就占據了印尼人口的 12.5%，GDP 的 23.4%，最終消費的 28.1%。各品牌在 做市場拓展時，應根據不同區域的經濟發展、消費水平以及基礎設施進行差異化布局。

印尼消費規模大，增速可觀，飲食、交通通信類支出占比高。根據 Euromonitor 數據，2015-2023 年，印尼居民消費總量由 4845 億美元增至 7237 億美元，年復合增 速 5.1%；同期人均消費支出由 1870 美元增至 2608 美元，年復合增速 4.2%，高于人均 可支配收入 4.0%的年復合增速。自 2019 年來，印尼人均支出占可支配收入比重始終 維持 90%以上。支出結構方面，印尼居民在食飲煙酒、交通、通信、住房家居類的消 費支出占比較高。根據 Euromonitor 數據，2023 年印尼居民食飲煙酒、交通通信和住 房家居支出占比各 40.5%/21.7%/14.4%。

我們認為促進印尼消費增長的因素主要有：

（1）印尼人均可支配收入提升快，居民儲蓄率低，消費意愿強。印尼人均可支配收入不斷提升，且儲蓄率低，消費意愿強。根據 Euromonitor 數 據，2023 年印尼人均可支配收入 2868 美元（大約相當于中國 2010-2011 年水平）， 2015-2023 年復合增速為 4.0%； 同期印尼人均消費支出占可支配收入比重 91%，在東 盟主要國家中遠高于新加坡的 68%，與泰國、越南大致處于同水平。與此同時，自 2022 年疫后恢復以來印尼的消費信心指數一直位于高位（110-130）。我們認為，印 尼的高消費意愿主要來自印尼人對國家經濟發展以及未來收入增長的信心。

（2）人口多且結構優，中產不斷增加。印尼人口多結構優，年輕人占比高。根據 Euromonitor 數據，2023 年印尼總人口 達 2.78 億（同比增長 0.6%），占東盟人口總量 41%；城市化率達 59%，在東盟僅低于 新加坡和馬來西亞。印尼人口中位數年齡 30.9 歲，Z 世代占比 24%，Alpha 世代占比 23%，出生率 1.6%，當前人口和潛在年齡結構均較為年輕化，勞動力充沛、質量高且 消費潛力大。

中產是印尼未來經濟發展的支柱。根據印尼全國家庭收入調查（SUSENAS）顯示， 2022年印尼擁有7200萬中產階級和1.28億新中產階級，分別占總人口的26%和47%。 自 2002 年以來，中產群體以 10%的年復合增速增加，中產消費同期年復合增長 12%， 約占全國總消費的一半。我們認為中產的興起背后是國家經濟的發展，城鎮化率的提 升，人均收入的增長以及教育水平的提高。中產群體的增加將提升印尼整體的消費能 力和消費水平，同時帶來廣闊的消費升級需求。

（3）基礎建設不斷完善，為經濟發展消費提升提供堅實基礎。印尼是全球最大的群島國家，由 17000 多個島嶼組成，東西綿延 5000 多公里， 南北長達 1700 公里，交通運輸是印尼經濟發展的重大挑戰。由于爪哇島和蘇門答臘 島合計占據印尼全國 GDP 的約 3/4，經濟發展區域不平衡也使得物流發展不均衡。對 此，印尼政府一直致力于完善基礎設施，尤其是在 2014 年后，印尼在基礎設施方面 的投資預算不斷提升，根據 Statista 和 DataIndonesia 數據，2024 年印尼政府基礎設施 預算 423.4 萬億印尼盧比，2014-2024 年復合增速 10.6%。為了改善群島連通性，促進 印尼東西地區的平衡增長，提高經濟運行效率， 2016 年政府開始制定國家戰略項目 （PSN）來推動基礎設施建設項目的落地。2022 年印尼國家戰略項目包含 200 個公共 基礎設施項目，如收費公路、機場、鐵路、港口、發電廠、水壩、工業綜合體、電信 基礎設施等，和 12 個由優先基礎設施加速交付委員會（KPPIP）管理的項目。2022 年 PSN 預計將投資 5698.5 萬億印尼盧比，且在 2024 年完成所有項目。除此，電信等基 礎設施逐漸完善，印尼互聯網普及率提升，也是電商蓬勃發展的基礎。根據 We Are Social 數據，2022 年初印尼互聯網用戶約 2.05 億人，互聯網普及率為 73.7%，電商滲 透率 87.1%。

（4）清真消費市場潛力大。印尼是世界上穆斯林人口最多的國家，清真消費市場廣闊。根據商務部數據，印 尼約 87%的人信奉伊斯蘭教，是世界上穆斯林人口最多的國家。2019 年 5 月，時任總 統佐科作為國家伊斯蘭金融委員會（KNKS）主席發布了《2019-2024 印度尼西亞伊斯 蘭經濟總體規劃》，提出通過加強清真價值鏈，伊斯蘭金融，中小微企業和數字經濟， 推動印尼在 2024 年成為世界領先的伊斯蘭經濟中心。伊斯蘭消費市場廣闊，根據 《State of the Global Islamic Economy Report 2023》數據，2022 年全球伊斯蘭消費支出 約 2.29 萬億美金，同比提升 9.5%。2023 年最強伊斯蘭經濟生態國家排名中印尼位列 第三，僅次于馬來西亞和沙特阿拉伯。