三夫戶外發展歷程、主營業務、營收及股權結構介紹

國內戶外經銷龍頭，轉型戶外品牌運營。

1. 發展歷程：整體營收穩步增長，自有品牌投入持續擴大

公司成立至今發展歷程大致可分為四大階段：2011-2016 年：公司營收由 2.17 億元增至 3.53 億元，CAGR 達 10.22%， 歸母凈利基本穩定在 0.3 億元左右，毛利率穩定在 42%-46%；凈利率整 體呈下降趨勢，主要系門店擴張造成的店鋪租金增加和店員績效工資 上漲，導致期間費用率持續上漲。

2017-2019 年：營收由 3.51 億元增至 4.02 億元，CAGR 降至 7.02%，歸 母凈利潤自上市后首次出現虧損，主要由于大型賽事組織和戶外營地 項目投入成本增加，以及戶外用品市場增長放緩、競爭加劇造成存貨跌 價準備計提金額增加。

2020-2022 年：營收由 4.67 億元增至 5.62 億元，CAGR 為 9.70%，主要 系冬奧會、疫情等因素推動戶外運動參與度上升；毛利率從 43.4%增長 至 52.7%，主要系高毛利的自有品牌和獨家代理品牌的銷售占比逐步提 升；凈利潤始終處于虧損狀態，主要系投資及收購支出、期間費用率提 高，其中為提高自有品牌知名度，公司針對性地加大營銷投入，導致銷 售費用率持續增加。

2023 年至今：2023 年營收 8.5 億元，同比增長 50.53%，主要得益于戶 外滲透率持續提升、公司品牌化戰略轉型初具成效；歸母凈利潤達 0.37 億元，凈利率同比改善 9.57pct 至 2.69%，主要得益于自有品牌收入占 比提升帶動毛利率持續提升，以及規模效應凸顯帶來費用率下降。 2024Q1-3 公司營收同比下滑 7.58%至 5.0 億元，主要系攀山鼠成立合資 公司出表影響，毛利率同比提高 3.98pct 至 56.23%，得益于 X-BIONIC 等品牌收入快速增長帶動。

分業務來看：2015-2019 年：1）戶外用品：2015-2019 年戶外用品營收增速放緩，CAGR 為 1.53%，主要系戶外零售市場環境低迷，2012-2018 年毛利率圍繞 43% 平穩波動，2019 年毛利率同比提升 6.17pct 至 49.6%，受益于公司與品 牌方開展海外直采合作，大幅降低服裝和裝備類產品采購成本。2）戶 外服務：2015-2019 年戶外服務營收由 0.07 億元增至 0.62 億元，CAGR 為 71.3%，2019 年營收占比首次突破 10%。

2020 年：1）戶外用品：戶外用品收入同比增長 10.59%至 3.76 億元， 主要系公司及時開展全域銷售模式以及加大冰雪渠道建設保障營收。2） 戶外服務：戶外服務收入同比下滑 22.58%至 0.48 億元，主要由于疫情 沖擊戶外活動舉辦。

2021-2023 年：1）戶外用品：2021-2023 年戶外用品營收由 4.81 億元增 至 7.74 億元，CAGR 為 26.85%，主要得益于疫情后消費市場穩步恢復、 戶外運動滲透率整體提升、北京冬奧會帶動冰雪消費升溫、公司自有品 牌加速增長等，毛利率由 52.7%提升至 57.2%，主要系高毛利的 XBIONIC 銷售占比提升。2）戶外服務：2021-2023 年戶外服務營收由 0.64 億元增至 0.72 億元，CAGR 為 6.07%，毛利率由 36.4%下滑至 15.6%，主要系疫情反復影響親子樂園客流和戶外賽事舉辦。

2. 董事長全額認購定增，管理團隊經驗豐富

股權結構穩定，創始人持股約 20%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司的實際 控制人張恒持有公司 20.74%的股權。自上市以來，創始人張恒穩定掌握公 司的控制權，有利于公司長期戰略執行和持續發展。

董事長全額認購展現發展決心，增強控制權穩定性。2023 年，公司發布公 告擬向控股股東及實際控制人張恒先生發行股票募集資金 1.8億元用于補充 流動資金和償還銀行貸款。2024 年 8 月，根據深交所出具的審核問詢函， 公司調整募集資金規模為 7300 萬元，董事長張恒以 9.39 元/股的價格全額 認購定增股份，持股比例預計將增加至 24.46%，充分彰顯了公司品牌化轉 型的決心和對公司發展前景的信心。

管理團隊戶外經驗豐富，整體穩定性高。創始人及董事長張恒先生為戶外運 動深度愛好者，不僅熱衷于戶外旅行，還積極參與崇禮 168 越野賽、鐵人三 項賽等戶外賽事，深刻洞察戶外運動消費者需求、戶外裝備與服務發展機遇。 管理團隊多數成員在公司深耕多年，長期聚焦于戶外運動領域，具備深厚的 行業背景和運營經驗。公司員工普遍熱愛戶外運動，熱情參與工會組織的戶 外活動和內部娛樂賽，深刻踐行“運動 快樂 夢想”的公司宗旨。

品牌事業部改革遵循“品牌化運營”戰略。2024 上半年，公司按照經營計劃 對各品牌組織架構進行調整，成立三大品牌運營事業部，整合資深的研發團 隊、專業的市場運營和電商渠道優勢，深入分析中國戶外運動市場的特點和 消費者需求，進而提升各品牌在細分市場的優勢。