能源裝備子行業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)分析

2024 年度風(fēng)電零部件 行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收 750 億元，同比-2%

1. 光伏設(shè)備：技術(shù)創(chuàng)新+政策支持，高效產(chǎn)能是當(dāng)下發(fā)展重點(diǎn)

收入分析：年度整體營收呈上升態(tài)勢，25Q1 延續(xù)上升態(tài)勢。2024 年?duì)I收 853 億元（同比 +21%），2025Q1 營收 165 億元（同比-7.9%）。

歸母凈利潤分析：歸母凈利潤同比大幅下降，25Q1 延續(xù)負(fù)增長。2024 年歸 母凈利潤94.7 億元（同比-23%），2025Q1歸母凈利潤 20.5 億元（同比-33%）。

毛利率、凈利率分析：毛利率呈下降趨勢。1）行業(yè)整體：2024 年毛利率 29% （同比-5.37pct），2025Q1 毛利率 27.1%（同比-6.95pct）；凈利率 2025Q1 達(dá) 12%（同比-6.63pct）。2）季度對比：2024Q4 毛利率 24%（同比-8.27pct）， 凈利率 2%（同比-12.66pct），2025Q1 毛利率 27%（同比-6.95pct），凈利率 12%（同比-6.63pct）。

費(fèi)用率分析：1）期間費(fèi)用率：2019 年以來，行業(yè)期間費(fèi)用率小幅下降，2024 年行業(yè)期間費(fèi)用率 11%。2）研發(fā)費(fèi)用率：2025Q1 行業(yè)銷售費(fèi)用、管理費(fèi) 用、研發(fā)費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用分別為 2.2%、3.9%、6.6%、0.1%，同比變動分別為-1.33pct、-0.07pct、-0.06pct、0.59pct。

存貨及周轉(zhuǎn)率分析：年度周轉(zhuǎn)效率提升。2025Q1 存貨總額 491 億元（同比 -38.5%），2024 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 416 天（同比-13.7%）。

應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)率分析：1）行業(yè)整體：回款周期維持穩(wěn)定。2025Q1 應(yīng)收賬 款 284 億元（同比+15.4%），2024 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 110 天（同比+3.0%）。

合同負(fù)債&現(xiàn)金流量分析：2024 年合同負(fù)債 382 億元（同比-29.1%），2025Q1 合同負(fù)債 337 億元（同比-37.0%）。2024 年行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 26 億元（同比-78.9%）。2018-2024 年行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流呈現(xiàn)明顯波動特征， 2023 年達(dá)到峰值 122 億元后出現(xiàn)斷崖式下跌至 2024 年的 26 億元，反映出行業(yè)現(xiàn)金流極不穩(wěn)定，存在較大經(jīng)營風(fēng)險。

2. 鋰電設(shè)備：下游廠商擴(kuò)產(chǎn)顯著，新技術(shù)發(fā)展帶來行業(yè)新機(jī)遇

收入分析：行業(yè)整體營收呈現(xiàn)先快速增長后下降的特征。2024 年行業(yè)實(shí)現(xiàn) 營收 450 億元，同比下降 18%。2025Q1 行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 97 億元，同比下降 10.3%。

歸母凈利潤分析：行業(yè)整體歸母凈利潤波動下行后回暖。2024 年行業(yè)歸母 凈利潤實(shí)現(xiàn) 0.4 億元，同比下降 99%。2025Q1 行業(yè)歸母凈利潤實(shí)現(xiàn) 5.4 億 元，同比下降 38.9%。

毛利率、凈利率分析：毛利潤小范圍波動，凈利潤呈現(xiàn)先降后升的趨勢。1） 行業(yè)整體： 2024 年 行 業(yè) 毛 凈 利 率 實(shí) 現(xiàn) 28%/1% 。 2 ） 季度劃分： 2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1 分別實(shí)現(xiàn)毛利率 31%/30%/23%/30%，分別 實(shí)現(xiàn)凈利率 4%/3%/-11%/7%。

費(fèi)用率分析：期間費(fèi)用率呈現(xiàn)波動上升趨勢，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)保持高位投入。 行業(yè)整體費(fèi)用結(jié)構(gòu)顯示，研發(fā)投入占比最大，財務(wù)費(fèi)用波動明顯。1）期間 費(fèi)用率：2019-2023 年期間費(fèi)用率在 19%-23%區(qū)間波動，2025Q1 達(dá)到 24%， 同比上升 3.58pct，顯示季度費(fèi)用控制有所改善。2）細(xì)分費(fèi)用率：研發(fā)費(fèi)用 率持續(xù)領(lǐng)跑，2025Q1 達(dá) 10.5%，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分 別為 4.7%/8.3%/0.6%。

存貨及周轉(zhuǎn)率分析：行業(yè)存貨總額明顯的下降趨勢。2024 年存貨總額達(dá)到 319 億元，同比下降 7.9%。從行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，2024 年存貨周轉(zhuǎn)天 數(shù) 416 天，同比增長 16.2%。

應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)率分析：行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模縮小，周轉(zhuǎn)效率持續(xù)惡化。2024 年行業(yè)應(yīng)收賬款總額為 277 億元，同比下降 7.6%。2024 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天 數(shù) 231 天，同比上升 29.7%，顯示行業(yè)回款周期不斷延長，資金周轉(zhuǎn)效率持 續(xù)下降。

合同負(fù)債&現(xiàn)金流量分析：2024 年行業(yè)整體合同負(fù)債 245 億元，同比下降 6.4%，2025Q1 行業(yè)合同負(fù)債達(dá)到 149 億元，同比下降 45.0%。2024 年行業(yè) 整體經(jīng)營性現(xiàn)金流-4 億元，與 2023 年持平。

3. 風(fēng)電零部件:十四五收官國內(nèi)裝機(jī)高增，歐洲海上裝機(jī)有望量 價齊升

收入分析：行業(yè)整體營收保持增長，增速劇烈波動。2024 年度風(fēng)電零部件 行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收 750 億元，同比-2%。2025Q1 風(fēng)電零部件行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收 177 億元，同比+ 26.5%。

歸母凈利潤分析：行業(yè)整體歸母凈利潤同比上升。2024 合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利 潤 25.3 億元，同比-48%。2025Q1 合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 12.2 億元，同比 69.5%。

毛利率、凈利率情況：2024 年全年行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)毛利率 17%，同比-2.63pct； 實(shí)現(xiàn)凈利率 3%，同比-2.95pct。2025 年第一季度行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)毛利率 19%， 同比-0.79pct；凈利率 7%，同比+1.89pct。

費(fèi)用率分析：1）期間費(fèi)用率：2019 年以來，行業(yè)期間費(fèi)用率保持在 9-14% 區(qū)間小幅波動。2）研發(fā)費(fèi)用率：2025Q1 行業(yè)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi) 用、財務(wù)費(fèi)用分別為 1.8%、4.9%、3.6%、1.0%，同比變動分別為-0.52pct、 -0.39pct、-0.48pct、-1.02pct。

存貨及周轉(zhuǎn)率分析：2025 年第一季度，風(fēng)電零部件行業(yè)存貨總額達(dá)到 264 億元，同比+15.4%，2024 年行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為約 140 天，同比+8.4%。

應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)率分析：2025Q1 整體應(yīng)收帳款 369 億元，同比增長 6.2%。 2024 年整體應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) 171 天，同比 9.6%。

合同負(fù)債分析：行業(yè)合同負(fù)債增速同比上升。2025Q1 合同負(fù)債 47 億元， 同比+30.8%。

現(xiàn)金流量分析：行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯波動。2024 年整體經(jīng)營性現(xiàn)金 流凈額 52 億元，與 2023 年相比維持穩(wěn)定。從 2018 年到 2024 年，行業(yè)整 體經(jīng)營性現(xiàn)金在 20-69 億元間劇烈波動。